两因素致水泥板块盈利预期改善

□本报记者 李香才  

上周全国高标水泥(P·O42.5)市场价格环比上涨0.6%至334元/吨，这已是高标水泥价格环比第四周上涨。受价格上行的带动，24日，水泥板块全线飘红，秦岭水泥(600217)、四川双马(000935)涨停，多只个股涨幅超过5%。分析认为，未来基建投资预期，加上近期水泥价格连续上涨，是水泥板块走强的主要原因。

分地区来看，江苏、上海、安徽，以及两广地区水泥价格分别上调10-30元/吨。整体来看，进入旺季后市场需求恢复虽不及往年旺盛，但在季节性反弹和企业协同助推下，部分地区价格仍出现上升势头。专家认为，短期内水泥行业将会以反弹为主，趋势性的机会还需等待。

西部水泥企业领涨

近期水泥价格持续上涨给市场提振了信心，过去连续四周中水泥价格出现实质性反弹，除了季节性因素之外，水泥需求的恢复和企业水泥库存的下降也传递出积极的信号。

瑞银证券建筑材料行业分析师密叶舟接受中国证券报记者采访时表示，未来较大的固定资产投资额，加上近期水泥价格持续上涨，导致水泥股表现突出。密叶舟进一步分析称，考虑到中国经济三驾马车中消费和出口相对疲弱，为了防止经济下滑还是需要投资拉动，此前发改委集中审批若干城市轨道和公路项目的建设，随着基建投资的加强，水泥股将直接受益。

值得注意的是，24日，涨幅靠前的多为西部地区水泥上市公司，除秦岭水泥、四川双马涨停之外，宁夏建材(600449)涨7.85%，祁连山(600720)涨5.78%，天山股份(000877)和西部建设(002302)涨近5%。

秦岭水泥自8月24日摘帽以来涨幅更是达到46%。秦岭水泥上半年亏损2765.26万元，预计前三季仍为亏损，但累计亏损额可能小于上半年亏损额，同比将有较大幅度提升。主要原因是公司预计水泥和熟料产销量及售价均有所提升。宏源证券预计，下半年秦岭水泥有望扭亏为盈。不过，秦岭水泥大股东冀东水泥(000401)陕西水泥资产以定向增发方式注入秦岭水泥一事短期恐难实施，冀东水泥称目前不宜分拆业务重组注入另一家上市公司或单独申请主板上市，冀东水泥认为秦岭水泥重组方案会加大两家上市公司间的同业竞争问题而中止。

密叶舟对中国证券报记者表示，市场上比较看好西部水泥企业，是因为西部地区基建投资空间更大，但是明年产能的集中投放可能对该地区的水泥价格产生压力。相对应的，密叶舟更看好中东部地区水泥市场恢复的持续性。

华东仍具上涨动力

分地区来看，上周华东地区水泥价格涨幅最大，环比上涨2.4%，主要体现在上海、江苏和安徽上涨10-30元/吨。江苏是华东地区水泥价格最低的省份，即使此次价格上调20元/吨，很多企业仍没有利润，只能是做到盈亏平衡，9月初价格上调不成功主要是安徽企业压制，9月中旬后安徽企业库存下降明显并上调价格，在需求旺季苏南企业仍执行停产让量给安徽企业，目的是提价改变盈利，所以只要企业执行停产到位，企业也将会继续协同上调过低的价格。

分析认为，华东地区部分省份企业能够再次达成协同共识，其主要原因是因过低的价格致使大部分企业亏损，亏损经营下各企业对于协同或许更加依赖。

申银万国研报认为，随着9月旺季价格恢复，需求逐步回暖，建议关注四季度价格企稳带来阶段性机会。随着华东熟料价格上调，停窑计划逐步开展，水泥价格持续上涨符合预期，价格企稳回升基本符合前期判断。预计未来在企业协同和盈利压力双重作用下，华东、两广地区价格依然具备持续上涨动力。

在一份研报中密叶舟称，由于熟料价格大幅上涨，预计短期内华东水泥价格可能存在进一步上升的空间。由于水泥板块已经触底，水泥价格上涨可能给该板块带来更多上升空间。华东是水泥行业的主要市场，预计华东市场复苏将有利于海螺水泥(600585)和江西水泥(000789)。24日，海螺水泥涨3.74%，江西水泥涨6.08%。

趋势性机会仍需等待

   根据银河证券调研，进入9月份，大部分企业感觉出货量有所提升，但是主要是由于季节性的因素，加之前段时间雨水过多积压下来的需求而引起的。预计四季度水泥价格将会有所上扬，但是幅度有限。短期内水泥行业的供需关系并不会得到明显的好转，历史上引起水泥行业大幅跑赢大盘的几个因素再次出现的可能性较小，因此短期内水泥行业将会以反弹为主，趋势性的机会还需等待。

国信证券认为，短期内对政府稳增长预期的增强和旺季水泥价格回升的预期带动水泥股反弹，但是，未来水泥股的趋势性上涨行情仍需要行业基本面的改善来支持。如果前期政府公布的一系列利好水泥需求的政策能够得到落实，水泥需求有望于今年底或明年初回暖，行业盈利有望环比改善，进而逐步带来水泥股趋势性上涨。

工信部上周公布第一批符合《水泥行业准入条件》的生产线名单，涉及67家公司的108条生产线，合计产能规模达到41.93万吨/天，涉及多家上市公司及其子公司。国信证券认为，此名单的公布表明政府严控水泥产能的态度仍未改变，对于水泥行业：一方面要严格控制总量，提高准入门槛，防止盲目扩张和违规建设，加大淘汰落后产能的力度，逐渐压缩过剩产能；另一方面要鼓励现有的符合资质的水泥企业加快行业兼并重组，提高集中度。

安信证券指出，当下不同水泥企业的成长性正在发生分化，随着产能全面过剩，中小企业的成长性将不如有并购整合能力和财务资源丰富的大型企业。