资金面迎季末考 逆回购或期限拉长规模放大

银行间市场本周迎来9月份最后一个交易周，为应对季末和双节叠加冲击，市场人士预计央行公开市场操作力度将有所加大。此外，央行周一在公开市场询量中以14天和28天的逆回购组合，取代了前期7天和28天期的搭配，有望使逆回购操作期限进一步拉长。

14天逆回购有望重启

来自部分机构交易员的消息显示，本周一(9月24日)央行向公开市场一级交易商进行了14天、28天逆回购和28天、91天正回购询量，而此前连续运用的7天期品种则未出现在询量行列中。

对于周一公开市场需求申报中出现的新情况，一些市场人士表示，暂停7天逆回购的同时重启14天逆回购询量，显示出央行通过灵活调整公开市场投放工具期限，维护节前资金面稳定的意图。此举也符合市场的普遍预期。申银万国、顺德农商行等机构此前即指出，由于国庆长假将至，本周央行将继续进行逆回购操作，7天期有望暂停或少量操作，14天期逆回购出现的概率较大。

中诚信资讯数据显示，本周公开市场分别有20亿元央票和1070亿元逆回购到期，被动净回收资金较大，但较前几周有所下降。在上周，央行共实施2350亿元的逆回购操作，当周实现净投放1010亿元。

资金面或先紧后稳

受季末及双节因素影响，上周银行间质押式回购利率曲线呈平坦化上行，主流R001、R007大幅攀升，各期限资金利率在一周之内全面突破4%关口。虽然尚未出现春节前急速攀升的情况，但资金利率水平已接近2月中下旬的高位。9月24日，1天、7天、14天等主要期限质押式回购加权利率分别为4.3892%、4.5104%和4.7167%，上行步伐仍未停止。

对于本周资金面运行趋势，国泰君安认为，25日(周二)央行将进行9月份第二次国库现金定存招标，规模和期限分别为400亿元、6个月，本周央行资金对冲压力将较上周显著缓解，且考虑到近期资金利率大幅走高后，央行逆回购操作力度将维持高位，从而有助于稳健应对双节与季末因素对资金面的冲击。

央行最新统计数据显示，8月份外汇占款连续第二个月出现负增长，这表明当前热钱依然呈外流趋势，并由此在一定程度上加大了市场对于中期资金面的谨慎预期。不过值得注意的是，来自交易员的消息表明，自28天期逆回购恢复操作以来，央行就公开市场操作进一步增强了与机构的沟通。从最近几周操作的效果来看，央行资金投放的规模、期限，往往能够恰当地切入资金面的基本平衡点，在不进行降准的情况下同样保持了资金面的适度宽松。有交易员就此表示，在逆回购的充分保障下，资金面出现异常紧张的可能性不大，周内或呈现先紧后稳的运行态势。(王辉)