北京基药招标 再次释放政策改善信号

事件

9月18日，北京市卫生局公布《2012年北京市基本药物集中采购公告》，标志着北京基药采购工作正式启动。北京是全国唯一两个至今未进行基本药物招标的省份及直辖市，另一个是西藏。由于此次招标方案颁布是在毒胶囊之后全国范围内首次颁布药品招标方案，且又是政治中心及重要的药品市场，政策指向性不言而喻。

评论

改善1：取消唯一中标，综合得分高或价格最低均能中标：北京基药招标沿用了安徽模式的“双信封”制度，先招经济技术标，再招商务标。（1）经济技术标主要对企业生产规模、销售额、行业排名，以及GMP 资质认证、药品质量抽验抽查历史情况、电子监管能力等指标进行评审，保证基本药物质量。（2）商务标评审由价格最低者中标。（3）在此基础上，再从经济技术标书评审合格入围的企业中，选择符合降价要求且综合得分较高的2家企业同时中标。这也就意味着同一品规的产品，将同时有3家企业中标，之前导致激烈价格竞争的全省唯一中标被取消。

改善2：区分《低价药品目录》、《短缺药品目录》和《基础大输液药品目录》，采取不同的采购方式。（1）《低价药品目录》只进行经济技术标评审。方案将日使用费用在3 元（含）以下的156种药品纳入《低价药品目录》，选择经济技术评审得分最高的3个品牌同时中标；（2）《短缺药品目录》采取直接挂网方式。对列入《短缺药品目录》的36种药品采取直接挂网方式，选择不高于政府最高零售限价品牌中标，避免了低价药不合理的价格竞争。（3）《基础大输液药品目录》采取包材评审。评审办法同“双信封”评审方式，即综合得分和最低价双轨中标。这对龙头企业是好事，避免了一定要参与恶性价格竞争。

从严的措施：实施“左右联动“，“上下衔接”。方案规定：（1）在本次集中采购招标和采购中参照全国最低中标价实行动态联动机制，这对于价格体系维护的不好的企业而言，降价压力较大；（2）本次集中采购中标产品，将直接纳入二级及以上医疗机构药品集中采购中标产品目录，执行新的中标价格；鼓励二级及以上医疗机构优先使用基本药物，对属于本次集中采购通用名范围内的药品，将明确规定医疗机构基本药物使用比例，并纳入医院等级评审指标体系。

投资建议

说明：政策在回归理性。北京此次基本药物的最大亮点在于废除了“全市（省）唯一中标”的政策，使得价格竞争大幅缓和；同时，在评选制度上从“唯低价是取”改为最低价和综合评分前2名均可中标的双轨中标制度，为价高质优的产品中标提供了可能；最后在紧缺药品和低价药的价格保护上，充分体现了质量优先的指导方针。

判断：即将展开的新一轮招标也有望更理性。我们认为，此次北京基本药物招标可以看做是2009年以来全国各省基本药物招标的最后一棒，也可以看作是将在明年陆续展开的新一轮基药招标和医保招标的表率。从本方案来看，我国以药品降价为主基调的医改，在经历了基药价格悬崖式下跌，全行业基药短缺，20%企业涉毒胶囊事件之后，已经修正到了理性发展轨道。这为医药股的投资排除了重要的风险。

继续验证了今年医药板块上涨的逻辑，对政策敏感的低估值个股弹性大：4月以来看多医药，甘肃广东的基药政策改善是导火索，行业盈利能力的环比改善是推动力。如今又出了北京改良版本的基药政策，我们认为这又是一次利好行业的证明。受此政策改善推动的受益标的，仍然会是今年4、5月份上涨的品种。例如输液企业（科伦药业、华润双鹤）、华润三九、国药一致等低估值品种，这类公司之前受政策影响较大，一旦政策放松业绩弹性也很大。

国金医药9月配置思路已经有低估值配置，不需要变动：我们9月给出的配置思路是“防守应对折腾态势延续、择机布局三季度成长股”（详见月初的配置说明邮件）。如今半个多月的走势也验证了这一点。组合当中的康美药业（12.12%）、科伦药业（15.04%）等低估值的防守股，是9月表现好的主力，延续着这一思路，我们也补充撰写了华润三九（9.35%）的深度研究报告，也作为防守补涨股的推荐标的。9月组合：康美药业、科伦药业、华东医药、昆明制药、华兰生物。