逢低配置踊跃新债发行回暖

□本报记者 王辉 上海报道

经过前期的一轮收益率快速上行之后，新债发行市场上的人气有了较明显转暖。9月19日，最新招标发行的7年期口行债和10年期续发国债首场认购倍数分别达到2.08倍和1.67倍。分析人士表示，受资金面平稳、经济基本面持续疲弱、通胀隐忧难以消退等因素共同作用，主流机构一方面逢低买力较强，另一方面推涨债市的热情不足，这种心态有望成为未来债市运行的主基调。

两利率债获积极认购

19日，两期新债同时登陆债券一级市场。据中债网公告和交易员透露，其中，进出口银行招标增发的7年期固息金融债(12进出12)中标价格为99.10元，对应发行参考收益率为4.1574%。在首场120亿元基础招标后，80亿元追加额度全部追满，使得本期口行债发行规模达到200亿元；财政部续发的10年期固息国债(12国债15)中标价格99.30元，对应参考收益率为3.5095%。首场300亿元基础招标后，本期国债还获得了3.3亿元的追加认购，实际发行量达到303.3亿元。

数据进一步显示，本期口行债首场获得249.6亿元资金认购，对应认购倍数2.08倍；追加80亿元发行额度获得的认购资金高达254.6亿元，罕见地超出了首场基本招标的认购资金量，对应的追加认购倍数为3.18倍。此外，本期国债首场认购倍数1.67倍，边际中标倍数达到14.37倍。

此前，中金公司为本期口行债和续发国债给出的预测中标利率区间分别为4.13%至4.17%和3.49%至3.53%，从实际的中标利率来看，中标结果基本符合该机构的预测，其中10年期续发国债3.5095%的中标利率，较为贴近预测区间的下限。

   在经过利率债发行普遍清淡的8月，以及收益率全面攀升的9月上半月之后，昨日两期新债的认购结果，极为直观地反映了当前主流机构在低位买力的强劲。富滇银行分析师彭浩表示，前期市场调整比较充分，两期新债招标反映出的情绪修正也在情理之中。同时，央行继续通过逆回购维稳资金面，也给市场带来很大信心提振。

国泰君安分析师胡达也表示，周二国债收益率出现一波显著下滑，而且市场对于中长期利率产品价值的认可度又较高，因此机构对于周三新债的需求不错。

机构情绪谨慎乐观

经过了8月以来的连续调整之后，机构对于未来债券市场，特别是利率债市场的预期开始逐渐回暖。中金公司认为，9月份利率产品发行量会有一定减少，加上到期量明显高于过去几个月，利率产品供给压力的减弱将使市场供需关系改善。

而海通证券在19日最新发布的2012年四季度债市投资策略中进一步指出，四季度宏观经济增速即使上升也会较缓，四季度债市的投资环境并不悲观，在CPI缓慢上行及新债供给冲击逐渐消化之后，债市仍然会有较好的持有期回报。

就影响近期市场的因素而言，胡达认为，虽然近期资金利率可能还会有较大波动，但市场对于流动性还是比较有信心。不过，近期美联储推出QE3、日本央行扩大资产购买规模，使得国内通胀的隐忧始终难以消退。虽然周二公布的8月外汇占款出现负增长，给市场带来一定降准预期，但降准兑现依然很难。

胡达表示，从中短期债市运行来看，预计主流机构低位买力较强、推涨热情不足的状况还将持续。