QE3推出不利于中游股票业绩改善

□本报记者 孙见友

美国推出QE3的消息一出，国际原油等上游资源品随即应声上涨，不幸的是目前下游需求又相对低迷，在此局面下，A股市场中处于产业链中游的股票，未来业绩改善或将受到一定的制约。

9月14日凌晨，美联储公布其议息会议声明，实施QE3，以每个月400亿美元的速度购买更多的机构抵押贷款支持债券，直至经济出现明显改善；继续维持6月份延续的扭曲操作至年底；决定将联邦基金利率维持在0到0.25%的目标区间不变，并至少在2015年中期以前把联邦基金利率维持在极低水平。

从美联储推出QE3来看，美国在促增长(或促就业)和控通胀的博弈中，目前政策明显倾向于促增长(或促就业)。在美国经济没有回到复苏轨道之前，美联储对于量化宽松似乎始终热度不减。

这次量化宽松是开放式购买计划，会一直持续至美国经济出现明显改善势头，虽然其每月资产购买量小于前两次，但给市场形成了长期的预期，鉴于货币政策的滞后效应，从中长期来看，可能会形成中长期的通胀预期。

就目前情况而言，QE3带来的流动性，将传导至国际大宗商品市场，有可能推高国际大宗商品价格。事实上，伴随着QE3推出，利好情绪就迅速波及到国际大宗商品，其中纽约原油价格迅速向上触及100美元，再一次触动了市场对于国际大宗商品价格上扬的敏感神经。

受国际大宗商品价格上扬的刺激，上周五A股市场中的有色和煤炭等资源类股票闻风而动，其中贵研铂业等有色股涨停，中金黄金、山东黄金、铜陵有色等有色股分别上涨6.71%、5.31%和4.24%，另外盘江股份、阳泉煤业和潞安环能等煤炭股也均上涨超过2%。在以上股票大幅上涨带动下，申万有色金属和采掘行业指数上周五分别上涨2.61%和1.47%，成为同期表现最出色的行业指数，其涨幅双双明显超越大盘。

不过，在以上资源类股票迎风起舞之时，A股市场中处于产业链中游的一些股票则表现相对暗淡，显示投资者对于其前景心存疑忌，因为QE3推出可能会让处于产业链中游的股票未来业绩改善受到一定的制约。

有投资者认为，在上游资源品价格上涨局面下，处于产业链中游的股票完全可以通过提高产品价格的方式，将成本压力转嫁出去，从而消弭业绩压力。诚然，在宏观经济状况较好的情况下，面对上游资源品价格上涨的压力，中游股票可以通过提升产品价格进行转嫁，在此种情形下，上游资源品价格上涨对于中游股票的业绩并无太大影响，甚至有一些中游股票还可能通过不对称提价，从中获取额外的利润。

但是，由于目前国内宏观经济增速持续下行，对于A股市场中处于产业链中游的股票来说，下游需求低迷始终是其心中抹不去的惆怅。受下游需求低迷影响，中游股票进行产品提价普遍底气不足，如果此时上游资源品价格又意外上涨，那么其业绩改善的曙光无疑将趋于暗淡。因此，在QE3推出之际，A股市场的投资者担忧中游股票业绩改善可能受到制约，并非没有道理。