收购山东洁晶 获取新的产能和市场

事件

9月10日华仁药业公告使用自有资金1.33亿元收购洁晶集团持有的山东洁晶药业有限公司70%的股权。上述交易完成后，公司将持有洁晶药业70%的股权，洁晶药业成为公司的控股子公司。

评论

山东洁晶是一家区域性输液企业。山东洁晶药业有限公司（“洁晶药业”） 成立于2001 年。洁晶药业具备90 个品规，主要产品包括氯化钠和葡萄糖等大容积注射液（塑瓶、软袋单双阀）；“泽沐”牌羟乙基淀粉130/0.5 注射液，其中“泽沐”羟乙基淀粉130 和玻瓶治疗型品种市场反应良好。 

公司目前收入规模较大，但盈利能力较低。公司营业收入洁晶药业总资产34,021.34 万元，净资产11,219.76 万元；2012 年上半年营业收入9,424.39 万元，净利润103.61 万元；2011 年营业收入17,628.87 万元，净利润593.95 万元。

此次并购将获得进入新市场。洁晶药业拥有日照和临沂两个重点市场，可弥补华仁在山东的缺口；同时，洁晶药业在江苏、浙江、陕西和兰州、成都和济南军区等地均反响不错，华仁药业可利用自己在双管双阀产品上的竞争力，来增强在上述地区的市场竞争力。

并购使华仁获得新增产能和产能提升空间。洁晶药业拥有将近189 亩土地，厂房及附属设施将近5,5717 平方米，拥有7 条生产线，包括2 条玻瓶（产能1 亿瓶）、2 条塑瓶（产能1 亿瓶）、2 条软袋（产能0.4亿袋）生产线、1 条原料药生产线（羟乙基淀粉，产能200 吨）。收购完成后，华仁药业短期内能快速获得总量2.5 亿瓶袋的玻塑软产品生产能力；长期看还可以在现有剩余土地空间增设厂房，或在生产线基础上增加或者改造生产线。

投资建议

此次并购最大的意义是为公司今年完成股权激励的收入目标（50%的增长）提供了支撑。对于公司的投资价值，我们主要看好未来几年肾透析市场的大发展，也看好腹膜透析作为其中一种治疗方式的发展机遇，目前相关公司都有机会大步发展。华仁药业适时出手，具备了先决条件，因此我们认为公司具有了跟踪研究的价值。我们维持公司2012-2013年EPS为0.48元、0.68元，同比增长18%、40%。维持“增持”评级。（详细分析见8月初的深度报告）

风险提示

9月份小非解禁；新产能的释放进程不达预期；医保降价。