与其费力猜底 不如坐等“填坑”

“新低”之后又是“新低”，“麻木”之后却只剩“麻木”。36点的“光脚大阴线”，不仅创下41个月来的盘中及收盘新低，更加剧了技术面破位的偏空意味。一时间，2000点整数关口的支撑力似乎也不再那么坚不可摧。不过，2000点附近出现的个股泥沙俱下现象，正是熊市尾声的标志，这说明市场正处于加速赶底的最后阶段；再加上市场对中长期因素反应过于短期化，股指技术性超跌反弹的动能也在持续累积，因而预计超跌反弹行情也将一触即发，只是目前市场还在等待反弹导火索的出现。策略层面，投资者与其去费力“猜底”，不如以静制动，耐心等待反弹的成行。

“黑周一”魔咒再应验

从“红周五、黑周一”到“黑周五、黑周一”，所谓的“黑色星期一”魔咒正愈演愈烈。本周一，股指再现地量杀跌，沪综指不仅创出2055.38点的41个月盘中新低，其收盘点位2055.71点也是41个月以来的新低。与此同时，最近加入补跌队列的深成指更是放量大跌，其盘中低点8401.08点及收盘点位8402.15点，不仅跌破年初的低点支撑，更创出自2009年3月18日以来的新低。

同样是频繁的指数新低，新低背后的意味却大为不同。2100点的“阶段底”，指数虽然在钝刀割肉地创新低，但个股却上演着别样的“冷暖秀”，诸如白酒、医药及旅游等强势消费股，始终未能出现较为有力度的补跌行情。事实上，这也是市场一直质疑2100点底部成色的最大原因。2132点的“钻石底”，个股集体演绎了泥沙俱下的恐慌杀跌潮，市场情绪极度悲观，于是这一点位在大半年的时间内一直被打上“中期底”的标签。某种程度上看，2132点“钻石底”的底部成色要略强于2100点，这也是2132点附近市场屡现反弹、而2100点附近市场却只剩“麻木”的主要原因。如今，当沪指向2000点进军之时，个股再度出现了泥沙俱下的情况，曾经的强势股、题材股都纷纷踏上了“去涨幅”的还账之路。至少可以说，目前市场具备了2132点钻石底阶段的底部特征，其所具备的底部成色也更深了一些。

三信号暗示阶段底将现     

需要指出的是，当前盘面上所呈现出的三大特征，显示出市场处于加速赶底的最后阶段。

其一，券商股集体补跌的预示意义。众所周知，券商股历来都是行情的风向标，这一板块的涨跌对市场人气的影响极大。在2132点之后的几轮反弹行情中，券商股始终都是人气较为活跃的板块，4、5月份更一度形成出所谓的“金改潮”。然而，近来券商股却陷入“多事之秋”，先是受中信证券利空传闻的影响，券商股在8月13日出现集体重挫的情形，而后中信证券的澄清公告也未挽回这些券商股的下跌命运；昨日广发证券9.05亿限售股的解禁上市再度引发整个券商板块的集中抛售，广发证券封住跌停板，多达12只券商股昨日跌幅超过5%。目前来看，诸如兴业证券等券商股已悉数回吐年内涨幅回到年初的原点，这或预示着市场的做空动能已得到大部分地释放，未来将逐步走向衰竭。毕竟，制度性的利好仍会在一定程度上利好券商股。

其二，消费等强势股的补跌之旅终于成行。昨日，申万医药生物、食品饮料及餐饮旅游延续近日的下跌趋势，全日分别下跌1.59%、1.87%及2.20%。回顾这三大板块的补跌之旅，应该说，申万食品饮料板块的补跌进行得最早，也相对较为充分，自7月16日以来，该指数大跌12.29%，大幅跑输同期上证综指5.96%的跌幅。紧随其后的申万餐饮旅游板块，自8月10日以来该板块累计下跌7.67%，也跑输同期上证综指5.45%的跌幅。申万医药生物的补跌最为犹豫，该指数自8月13日以来下跌3.76%，仍小幅跑赢上证综指同期5.21%的跌幅。尽管强势股补跌的幅度还远远不够，这也一直是2100点中期底遭质疑的主要原因，但近期强势股已踏上了估值回归之旅，这或许是中期底即将出现的一大信号。

其三，跌无可跌的周期股再向新低进军。早在2100点上方，周期股就一度出现拒绝再跌的态势，期间也曾出现过日线级别的反弹行情；但好景不长，在市场反弹无果之际，周期股再度选择了向下寻底。昨日，申万有色金属、黑色金属、采掘、交运设备及机械设备指数跌幅居前，全日跌幅均在2.5%以上。周期股在经历了数波的断崖式下跌后，仅短暂止跌了一个多月便再现断崖式下跌的情景，这背后折射出当前资金对周期股的普遍认知。一方面，虽然有部分遵循底部阶段“早周期”先行的机构，会相继参与周期股的反弹，这也催生了周期股一个多月来的“平静”；但另一方面，鉴于经济中长期增长平台下移，周期股又更多受基本面下行的冲击，因而看淡周期股逐步成为市场共识，这也就能理解周期股的反弹为何总是昙花一现了。

淡化底部之争  坐等反弹收益

尽管盘面所释放出的三大信号显示出阶段底即将探明，但接下来出现的低点能否打上“中期底”的标签，还有待验证。其一，从经济运行的情况来看，8月份PMI初值显示出经济继续加速下行，所谓的季节性环比因素也无奈被大幅弱化，从这个角度而言，经济底出现的时间只能继续后延。而除了经济自身惯性下行的压力外，过去十年唯GDP的经济增长方式退出历史舞台，更会令政府对经济下行的容忍度加大，从这个角而言，未来经济潜在增速回落是大势所趋。其二，从政策层面来看，尽管货币宽松的新周期确立，但一方面，现阶段政府不可能出台诸如四万亿的超大规模刺激政策，另一方面，新增外汇占款趋势性下滑，或多或少会影响基础货币的投放，未来流动性大概率会维持一个紧平衡的格局，流动性造牛的基础也已不复存在。因而我们很难证实三季度可能出现的阶段低点会是新的历史底，未来只能走一步看一步。

不过，无论接下来市场出现的低点是阶段底还是中期底，可以预期的是，在这一位置市场出现超跌反弹的几率都较大。首先，技术层面的超跌反弹动能早就不断在累积，目前只是缺乏一个反弹导火索。2132-2478-2242-2453-2055，半年多的时间，沪综指在日K线上已构筑了一个标准的“M头”形态；而目前来看，沪综指正在构筑M头的最后一笔。具体来看，M头形态下，沪指的理论跌幅应为2453-2242点，即211点，也就是沪综指理论上应该跌至2031点（2242-211点）附近。很显然，目前沪指已跌至该区域，短期而言，股指继续杀跌的动能已严重不足。其次，从基本面及政策面来看，尽管8月PMI初值情况不及预期，但经济的运行情况还要继续看8月份其他经济数据以及9月份的一系列数据，究竟经济是否存在环比企稳，还需继续观察；未来一旦数据好于预期，则市场将大概率掀起一波较有力度的反弹行情。另外，“十八大”召开在即，虽然市场目前更多是在等待管理层更明确的政策信号，但在此之前，政策层面的维稳动作仍会不断出台，这也会在一定程度上封锁市场的下行空间。

现阶段，与其去费力猜底，还不如以静制动，坐等随时可能出现的反弹行情。（记者  魏静）