2100点成“底”披“星”三大前提

前提一：政策给力且产生正面效果

尽管早在年初降准之时，市场中关于“政策底”的论调便已升温，近期管理层也先后出台多项政策，意在提振股市；但同前两次历史底部相比，A股真正意义上的“救市”政策尚未出台，提振市场的政策空间尚有余地。

从历史上几次重要的提振市场政策出台后的效果来看，尽管并未改变股市运行的基本趋势，但仍对股市的短期走势产生了颇为显著的影响。而根据历史经验，提振股市的政策主要分为四方面：股市制度改革、新股IPO暂停、降低交易成本以及鼓励央企增持回购股票。

制度性改革对股市的影响可谓立竿见影。随着2005年管理层一系列制度性改革的出台，如发布“国九条”、修改《证券法》、出台《证券投资基金法》、进行股权分置改革等，都促使资本市场的运行更加符合市场化规律，最终令股市于2005年6月份开始走出熊市底部。可以说，股市制度的改革是2006、2007年大牛市行情的奠基。

新股IPO的暂停同样为A股的休养生息提供了土壤。最近两次新股IPO的暂停分别是2005年5月21日-2006年6月1日和2008年11月12日-2009年6月25日。前者期间见到了998点的历史大底，后者在见到1664点后直接助推A股形成了一波翻倍行情。

降低交易成本方面，印花税的下调对1664点时的A股起到了一定提振作用，但并未扭转市场的既有走势。2008年4月24日，证监会将印花税从3%。下调到1%。，次日沪综指大涨9.29%，但随后，沪综指即从3700点下跌至1800点。

鼓励产业资本增持对市场底部的形成存在较为显著的推动作用。两次历史底部的形成与产业资本的增持均密切相关。首先，证监会于2005年6月16日颁布了《关于上市公司控股股东在股权分置改革后增持社会公众股份有关问题的通知》，从而开启了产业资本增持的浪潮，这对沪综指确立998点的历史大底可谓功不可没。其次，历史上央企最大规模的增持潮出现在2008年8月-2009年3月期间，据统计，共有31家央企进行了增持，增持金额达到17.7亿元，这对A股的筑底反弹起到了直接的推动作用。

从上述四个角度来看，目前股市仍存在较大的政策提振空间。首先，尽管A股制度建设方面尚有不足，不过，管理层对于制度的建设与改进始终不遗余力，加之温州金改试点的推进，可以说，投资者对于市场的制度改革方面仍然存在较大的想象空间。其次，尽管管理层多次表态不会停发新股，但新股发行确实正在放缓，从7月16日预披露了4家公司的招股书至今，证监会网站上预披露的情况出现了三个星期的“空窗期”，管理层降低审核发行节奏的意图较明显。再次，证监会有关部门负责人日前表示，近期没有调整印花税相关安排，但股息红利个人所得税政策正在酝酿调整。最后，证监会拟推上市公司员工持股计划，与2006年出台的股权激励有关管理办法相比，员工持股计划的股票来源不能来自新发股份，而只能采取向二级市场回购。在A股不断下跌的背景下，证监会采取这一举措，稳定市场信心的用意十分明显。

在政策暖风频吹、经济缓慢探底的背景下，当前投资者的关注焦点无疑是A股何时见底，以及2100点会否是阶段性底部。以史为鉴，若998点和1664点是星级底部，那么当前A股在政策扶持力度、估值方面均已达到星级标准，但在经济和流动性层面尚欠火候。因此，底部的反弹之路恐难一帆风顺。不过，本周7月经济数据将揭开神秘的面纱，而7月份PMI的好于预期也显示经济存在企稳的可能，若经济与政策二力共振，两连阳之后的A股将有望延续反弹之旅。