华泰证券：7月份将迎今年最佳投资时期

尽管二季度经济持续减速的压力较大，但我们维持经济二季度见底的判断。随着预调微调政策效应的逐渐积聚，经济运行在二季度下探底部之后，有望在三季度呈现出适度回稳态势。

政策继续放松，由于当前经济的减速换挡存在着长期潜在增速放缓的影响，由此，政策调控在趋松的同时均伴有调结构、促转型的举措。近期或将迎来存准率年内第三次下调的敏感窗口期。

流动性继续宽松的局面将继续。货币政策调控仍有继续趋松的空间，而6、7月份公开市场到期资金的供给持续减少，再加上临近季末，银行存贷比考核压力逐渐增大，存准率在近期预计仍有继续推进的空间。而利率工具在6月份首次运用之后，近期将处于观察期，短期内再次动用的迫切性相对有限，但三季度再次运用的可能性依旧存在。

二季度业绩下滑没有悬念，但是估值水平已经基本反映了业绩的悲观预期。整个A股市场的市盈率为13.44倍，较5月底进一步回落，2001年以来的最低估值水平为2011年12月份创下的12.94倍。目前估值仍处于底部区域。

从政策底到经济底的转换中，市场底逐步明确，我们判断随着市场在七月份对宏观数据的消化，市场有望迎来本年度最好的投资时期。未来经济在政策持续放松的累积作用下，经济企稳的态势有望逐步显现，尤其是投资拉动启动后，经济见底的步伐可能加快，二季度经济见底的可能性加大，这将在很大程度上缓解投资者对硬着陆的担忧，并且可能形成复苏幻觉。同时经济底部回升的过程与投资者寻找拐点的努力契合，使得经济增长企稳成为股市向上的动力。虽然市场下跌的动力超出了我们的预期，但是我们对市场判断的逻辑没有变化，我们坚持市场处于底部投资迎来最好时期的判断。

策略方面，关注金融改革受益的行业，主要关注非银行金融，如保险、券商以及信托等；继续关注政府推动的新兴产业，主要关注环保、节能、信息化、生物等；关注中小企业和创业板中的细分行业的科技股龙头，如智能交通、安防、自动化控制等；继续关注景气度向好的医药行业。（曹阳 整理）