财通证券：缩量企稳后有望展开一波反弹行情

上周大盘继续下跌，周K线形成了两周阴夹一周阳的空头炮组合，技术面调整压力仍在继续释放，但两市交投延续萎缩，以大盘股为主的沪市交投在周三、四开始比深市少，表明多空双方都无心恋战，市场等待相应数据和政策的进一步明朗。短期下行空间有限，2242—2264点区间有一定支撑，大盘缩量企稳后有望展开一波反弹行情。

基本面，汇丰中国6月PMI预览值48.4，创7个月以来最低，1-5月份国有企业利润同比下降10.4%，环比回落11.8%，显示未来A股业绩下调风险仍存，特别是中报披露之后上市公司业绩将会继续下调。总体上看，即将披露的半年报业绩较弱预期将对A股产生压制作用，而外围环境短期改善及稳增长政策延续将提供支撑。另外，短期内资金供给增速依然较紧张，具体体现在M2和信贷增速处于历史低位，但同时实体经济资金需求十分低迷。在这种情况下，股市虽然不会有很强的表现，但也不至于连续破位下跌。预期2季度的GDP增速可能跌至7.3%左右，加之海外经济下行风险持续增加，预计7月初决策层在确认2季度经济增长疲弱情况后，“稳增长”措施会集中推出。

在5月，社保基金新开16个A股账户，QFII也新开13个A股账户，一定程度上表明稳健机构投资者认可当前股市投资价值。证监会松绑基金和QFII，助推场外资金入市的举措有利于稳定市场信心，但外围市场仍存在一定的变数。三季度有可能出现“经济走平、政策刺激、通胀偏低、资金宽松”的窗口期。按照股市资金面规律，季度末由于受到银行揽储的资金挤出效应，股市资金面在每季度最后一个月的状况往往最为紧张，而在每季度开始时转好。因此7月初至8月初A股应还适合操作。目前A股格局是“看得见的手与看不见的手之间的博弈”，投资机会在“经济寻底”与“政策保底”间反复呈现。当前国内外经济形势确实难以支撑A股持续走强，但政策利好及其累积的滞后效应将对当前市场构成下档有力的支撑。短期内看得见的手将打败看不见的手，只有到了“政策出尽，经济L型”的情况下，市场将重现阴跌。

技术面，沪综指自2011年11月以来形成了大的三角形整理，该三角形的上沿为2536-2478点下降压力线，其下沿为2132-2242点上升趋势线。6月4日沪综指以2365-2348点向下跳空缺口并伴随着中阴线强有力地击穿2132-2242点下档支撑线，形成三角形向下破位，但这个大三角形整理在中后期向下突破，其突破后的力度将不大。针对2132—2478点行情的0.618回吐位为2264点，大盘下档强支撑位在2242—2264点区间，一旦击破，沪综指周K线有M头雏形的可能，如确立，技术跌幅指向2006点。不过，5月8日2451高点开始的下跌到目前为止已展开了第5子浪的下跌，无论是M头成立还是调整结束，短期大盘企稳后将展开ABC3子浪的反弹。目前不利的技术面，只有靠政策面的利好来对冲才能改变调整的趋势。

短期行情是存量资金腾挪辗转，A股格局是“看得见的手与看不见的手之间的博弈”，7月份将是看得见之手占据上风。“稳增长”带来的更多是利好相关板块的结构性行情，建议关注政策和事件驱动下的交易性机会。关注新兴产业、消费电子品、西部建设概念、电力等个股。（财通证券 陈健）