货币政策微调发力 市场弱势有望扭转

策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

最近，国家统计局公布了5月份一系列国家宏观经济数据。从公布的数据看，月度经济数据环比有小幅改善，但同比依然低迷。虽然5月能否作为企稳标志有待确认。但从进出口数据的大幅超预期以及房地产行业数据和工业增加值等数据环比出现小幅回升的迹象来看给人眼前一亮的感觉。

2012年1至5月，我国进出口增长7.7%，出口增长8.7%，进口增长6.7%，累计贸易顺差为379.1亿美元。5月我国进出口增长14.1%。其中出口增长15.3%；进口增长12.7%；贸易顺差187亿美元；5月进出口总规模刷新2011年11月的3344亿美元记录，达3435.8亿美元。5月全国房地产投资额6378亿，同比上升18.2%，住宅投资额4280亿，同比上升12.8%。工业增加值增长9.6%较4月9.3%微幅反弹。

其实更让市场投资者感到宽慰的是，决策层关于稳增长的思想，在货币政策上已经得到切实实施。

回顾今年以来货币政策取向，可以明显看出，货币政策宽松已成事实。从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点和从5月18日开始的第二次降低存款准备金率以及从6月8日开始实施的三年半以来的第一次降息等货币政策转向，预计年内还有至少两次降低存款准备金率和两次降息。从国际大宗商品、国内经济发展趋势看，下半年各月CPI数据低于3%的可能很大，这就为货币政策的进一步宽松提供了宏观环境。

值得注意的是，连续几个月低于预期的信贷增量，在5月份出现了较大幅度超预期的增长。从5月份信贷情况看，中长期贷款规模和占比提升，稳增长效果开始显现。11日央行公布的5月份金融数据，新增贷款7932亿，同比多增2416亿元，高于市场预期的7000亿元的水平；社会融资规模1.14万亿元，同比多增562亿元；M2同比增速13.2%，在上月末基础上回升0.4个百分点，M1同比增速3.5%，从上月回升0.4个百分点。从贷款结构看，本月贷款质量有所改善，中长期贷款占比34%，比上月提高6个百分点。企业新增贷款规模5758亿元，其中企业短贷和票据融资规模维持了4月份水平，增量主要来自企业中长期贷款。当月新增企业中长期贷款1699亿元，比4月多增434亿元，占比提升了6个百分点，达29.5%。

5月份中长期贷款规模和占比双回升，虽然幅度有限，而且占比也远低于前两年接近60%的历史平均水平，但是止住了占比连续4个月下滑的不利势头，充分显示出在放松信贷、建设项目投放等一系列组合拳的作用下，经济体固定资产投资的意愿有所上升。随着政府项目推进和企业对未来经济乐观的前景改善，预计未来中长期贷款占比将进入缓慢上行的通道。

从M2增幅、CPI走势与股票市场走势相关性可以看出，随着CPI持续低于一年期存款利率，央行开始降息并伴随着M2的持续增长，股票市场扭转颓势，开始走强的时间将越来越近。6月份市场还会纠结、观望。随着政策的持续预调微调，促消费、出口和投资的政策全面开花，预计三季度经济会有明显体现。作为经济晴雨表的股市会提前反应宏观经济的变化，也就是说6月份将形成阶段性底部，下半年行情有望好于上半年。

总之，随着国内稳增长组合措施的进一步落实，下半年我国宏观经济将恢复稳健增长，股票市场将迎来阶段性上涨行情。（大通证券研发副总经理付佐民）