“四引擎”拉“老爷车” A股能否焕发青春

五连阴之后，A股终于在西班牙获1000亿欧元救助的消息以及5月经济数据好于预期的带动下走出反弹。尽管经济底尚未探明，投资者情绪仍趋谨慎，中期拐点言之尚早，但亦存在不少利好因素有望推动市场走出阶段性反弹，比如经济数据环比改善、估值绝对低企、降息通道打开以及财政投资加码。后市反弹的力度和高度，取决于这四大“引擎”能否持续发力以及形成共振，而A股这辆积弱已久的“老爷车”又能否在这“四缸发动机”的带动下重焕青春?

金百临咨询：新一轮反弹行情或展开

长江证券：政策真空期 A股需看经济“脸色”

四反弹引擎对冲经济拖累

5月中旬以来大盘持续下行，市场情绪渐趋谨慎。不过，伴随月度经济数据的明朗以及政策的逐步发力，阶段性反弹引擎悄然出现。

首先，5月经济数据好于预期。剔除欧债危机的扰动，近一个月导致A股跌跌不休的关键内因是经济的持续下行。在市场对经济的悲观预期下，上周四央行宣布降息一度加剧了投资者对5月经济数据的担忧。不过周末公布的5月经济数据并没有像市场预期的糟糕，工业增加值同比增速甚至非降反升，进出口同比增速也远超市场预期。有了此前悲观预期以及央行提前降息的“打底”，5月经济数据的公布意味着短期利空出尽，部分数据环比改善更是有效提振了市场信心，这也在昨日的市场表现中得以体现。

其次，估值底支撑有望显现。市场的持续下跌令估值继续下行，截至上周五，五连阴后全部A股的市盈率(TTM，下同)已经降至12.76倍，沪深300、中小板和创业板的市盈率分别为10.39倍、27.40倍和32.54倍。目前，全部A股市盈率已经处于历史低位，估值已经较为充分地反映了经济下行对上市公司盈利的冲击，这也意味着市场继续下跌的空间不会太大。

再次，货币政策放松升级。在三次下调存准率之后，降息通道终于打开。货币政策工具从数量型升级为价格型，表明管理层刺激经济的政策力度开始加大。于经济，降息有助于刺激信贷投放；于企业，降息有助于缓解成本压力。尽管上周五市场对于降息的解读偏于悲观，主要是担忧5月经济数据的大幅下行，但随着数据冲击的阶段性远去，降息对于经济和股市释放的积极信号作用有望逐步体现。

另外，财政投资力度加码。5月底，财政投资力度的加码曾经令市场一度展开反弹，只是迅速被经济下行的担忧以及官方对“2.0版4万亿”的澄清所压制。值得一提的是，随着投资者逐步接受此轮政策放松的“温补”特性，市场对于政策的预期有望合理回归。如此一来，财政投资加码对于经济的边际改善作用也有望得到市场认可，后续如继续出台财政政策刺激经济，有望与降息形成政策合力。