政策“猛药”不下 市场仍将震荡寻底

6月沪深股市的“开门红”显然只是昙花一现，本周市场以失守重要点位2300点迎来了5月重要经济数据的披露。种种迹象表明，5月经济数据仍将是一份并不好看的“成绩单”。在“经济向下、政策向上”的大背景下，A股市场似在期待更具刺激作用的政策出台。

数据即将明朗市场信心难振

在外围市场暴跌和“国际板”利空消息的共振之下，本周一沪深A股双双跳水，其中上证综指跌幅创半年以来的最大单日跌幅。随后的三个交易日，尽管国际板传言得到澄清、外围市场企稳并大涨，但A股市场除周二沪指小幅翻红外，其余皆以绿盘告收。

分析人士指出，由于缺乏更有力的利好政策，因此市场依然显得乏力，投资者的参与热情不高，悲观情绪仍然占据上方，因此短期之内市场仍将继续处于这种弱势调整过程中。

本周末，国家统计局将公布居民消费价格指数、工业投资等重要经济数据。主流机构对5月份宏观经济数据一致预期为：受大宗商品价格大幅下跌、蔬菜价格继续回落及需求疲软影响，5月PPI同比涨幅下降至-1.5%左右，CPI同比涨幅在3.0%-3.2%之间；房地产投资下滑将导致固定资产投资增速继续下滑到20%以下；进口和出口增速可能较上月反弹，但仍在10%以内；工业增加值预计会小幅反弹但不会出现实质改善。

这无疑是一份并不好看的“成绩单”。而先行公布的5月PMI数据已然暗示5月经济数据较差：5月份中采PMI大幅下降2.9个百分点，终结了之前连续5个月的上升势头，且再度逼近制造业扩张动力荣枯分界区间，而汇丰PMI指数至今已连续7个月处于收缩区间。中金公司首席经济学家彭文生认为，5月份PMI数据传递出增长动能不足的明确信号。在未来几个月制造业传统淡季中，无论是中采PMI还是汇丰PMI均面临较大下行压力。

在经济数据不佳的预期下，降息又被市场寄予了更多期望。德邦证券分析认为，上半年经济加速下滑，政策逆周期操作，通过停发央票，逆回购以及下调存准率等措施部分抵消外汇占款下滑的影响，增加银行间流动性，银行间的回购利率持续走低，由于经济疲软企业信贷需求不足，货币政策的宽松并未促进信贷规模的增长，同时也没有起到稳增长的作用，为刺激经济增长，降息重启势在必行。

期待政策发力弱势调整延续

部分机构认为，市场近期对决策层目前进行的经济刺激政策反应平淡，理由在于市场担心中国经济重复2009年大规模刺激的老路，因为这样会加大收入分配的差距和提升通货膨胀的水平，不过从另一方面看，市场目前仍在期待决策层采取更多的中长期经济刺激政策。

平安证券有关分析师表示，在“经济向下，政策向上”背景下，市场核心分歧在于经济还是政策主导市场走势。总体而言，政策主导短期变化，经济决定长期趋势，虽然正负面因素胶着放大短期波动，但资金和政策推力仍将主导短期格局。

对于后期市场走势，机构认为在前期风险释放后，沪深两市在当前位置企稳的概率在进一步增加。短期来看，两市企稳后能否形成新的阶段性上升行情将取决于政策面是否有更多的稳增长措施出台。

长江证券认为政策不明朗，指数仍将震荡。未来两个局面可能打破震荡，一是政府支持房地产或大规模基建；二是企业家供给端主动调整，造成“假复苏”迹象。而超预期的因素在于降息，尽管降息对经济本身的影响不大，但是对于正靠政策预期“吃饭”的A股市场，或许又多“一道菜”。

日信证券则认为6月中下旬市场有望不断企稳然后回升。主要原因在于：市场在上旬对经济基本面会有较为充分的反映，下行概率大，如果经济数据较差，发布后意味着利空出尽，政策不断加码的可能性会加大；如果经济数据好于预期，则是利好，那么市场也有望企稳。由于经济数据较差的可能性大，在经济和通胀双双下行的情况下，降息预期会越来越浓，也会为市场提供向上的动力。