民族证券：经济偏冷 不妨多一份谨慎

随着两只沪深300ETF基金建仓接近尾声，短期内很难再出现百亿级资金集中建仓，再加上技术指标严重超买，2450点之上密集成交区的压力以及两市成交量迟迟不能放大，后续资金的匮乏决定了反弹暂告结束，蓝筹股也将随300ETF建仓结束而进入调整期。未来几周，震荡调整将成为A股市场的主基调，并再次考验3月底的低点2242点。

值得关注的是，国内经济景气度已滑入“偏冷”区间。3月份的10个警情指标中，工业企业增加值当月增速、工业企业主营业务收入增速、发电量当月增速、财政收入当月增速4个指标处于趋冷的浅蓝灯区，M1月末增速和进出口总额当月增速2个指标处于过冷的蓝灯区。而一致指数和综合警情指数持续回落，表明我国经济景气持续下滑。这主要是宏观经济政策主动调整和外需疲弱等因素造成的，也是抑制通货膨胀、房价过快上涨以及促进国内经济结构调整转型所付出的代价。

最新数据显示，今年前4个月中国出口总值5932.4亿美元，同比增长6.9%，其中，4月出口同比增长4.9%，进口同比增长0.3%，远低于市场预期。这加重了投资者对中国内需以及经济增速放缓的担忧。此外，5月5日结束的第111届广交会上，受国际经济环境不景气影响，中短单占绝大部分，成交额出现2009年春交会以来的首次下滑，累计出口成交360.3亿美元，环比和同比分别下降4.8%和2.3%。在广交会历史上，这种情况也很罕见，反映出二、三季度出口形势也不乐观。

国内钢材市场也是中国内需市场的晴雨表。“五一”期间，国内多家主导钢厂纷纷下调出厂价格，并且出台一些优惠政策。随着预期转弱，需求终端的采购热情再度下滑，市场实际成交迅速萎缩。目前，国内钢铁产能的释放量庞大，再加上巨大的库存压力，“金三银四”的传统旺季需求并不尽如人意，5月、6月份的需求更不容乐观，国内钢市继续走弱的可能性极大。这也从另一个侧面反映出国内房地产调整加剧，导致投资需求下降，消费需求放缓。

虽然管理层对宏观政策进行了预调微调，但金融危机和欧债危机影响持续，中国外贸形势十分严峻，而实体经济疲弱，消费动力不足。鉴于目前内需、外需的严峻形势，我们认为，二季度上市公司业绩依然低迷，目前宏观面并不支持A股市场出现持续上涨。由于出口增速放缓拖累中国经济增长，预期管理层可能会推出更多的刺激经济增长的措施，特别是刺激出口的措施。鉴于目前处于国内经济结构性调整和转型期，宏观政策的调整力度会较为温和。

美国、欧洲经济形势也不乐观。美4月非农就业人数增加11.5万，增幅为半年来最少的一次，远低于市场预期，已连续两个月疲弱。尽管失业率意外降至三年来的低点8.1%，美国制造业PMI指数升至10月高点，但就业市场依然堪忧。欧元区制造业PMI创下近三年来新低，已连续9个月处于荣枯分界线下方，欧元区经济持续疲弱且债务风险扩散。英国经济今年第一季度收缩0.2%，英国经济自金融危机以来第二次陷入衰退。

此外，欧债危机面临再度恶化的风险。欧元区债务危机爆发后，西班牙银行业坏账与呆账进一步加剧，西班牙第三大银行告急。目前西班牙国债收益率升至6%以上，反映出投资者对解决西班牙银行业问题的成本不断上升持谨慎态度。目前希腊深陷政治僵局，投资者担心如果希腊不遵守其援助计划的附加条件，可能被迫脱离欧元区，这将在欧元区引发动荡，并近一步拖累欧元区的经济。本周，美国、欧洲股市、国际大宗商品期货均大幅下跌，美元指数已进入中期反弹。虽然对沪深股市暂时影响不大，但如果欧美股市、国际大宗商品继续下跌，A股市场很难独善其身。

近期证监会发布下调期货、股市交易手续费等一系列利好股市的政策，但鉴于美国、欧洲复杂的经济金融环境以及国内宏观政策调整的不确定性，预期二季度上市公司业绩并不乐观。美国、欧洲股市似已进入中期调整，目前投资者不妨多一份谨慎，看一看宏观政策近一步预调、微调的力度有多大。(民族证券 徐一钉)