国泰君安：三重利好或推动期指继续上行

上周，期指在连续三周收阳之后迎来调整，数次止步于2650点附近。国内，4月份汇丰制造业采购经理人指数预览值较上月回升，3月份外汇占款较2月呈现恢复性增长，温州金融改革试验区建设工作正式启动；海外方面，西班牙仍是欧元区债务危机关注的焦点，美联储议息会议维持货币政策不变，但对进一步量化宽松仍留有余地，美国第一季度GDP增速低于预期。

回顾上周走势，期指基本在2600-2650点的区间内震荡调整。周一，受创业板退市制度影响，创业板暴跌5.25%，沪深300指数现货与期货均跟随下跌，成交额均有所降低；周二，现货与期指均大幅震荡，在早盘迅速拉升后，10点半之后期指迅速跳水愈80点，但午后缓慢拉升，最终收于一根带长上下影线的K线；此后三天，期指均在周二创造的宽幅区间内震荡。从全周走势来看，现货市场金融服务板块略显疲态，前期热点金融创新概念股普遍陷入调整，市场缺乏新的热点来带领期指冲破阻力。

展望后市，我们继续对期指走势仍维持谨慎乐观的看法。经济方面，4月份汇丰制造业采购经理人预览指数为49.1，较3月份呈现季节性回升，5月1日公布的4月官方PMI也继续回升，从其他最近公布的投资、消费、进出口数据来看，环比正在逐步改善。虽然3月份外汇占款呈现恢复性增长，但外汇占款仍将继续呈现趋势性下降，再加上实体经济增长疲弱以及通胀未来保持稳定，进一步下调存款准备金率仍可期待。近期官方的表态也表明一旦经济进一步下滑，将可能会有多种措施出台来刺激经济。在股市制度建设上，近期更是新政频出。继创业板退市制度推出后，证监会发布了新股发行体制改革意见，沪深交易所发布完善退市制度征求意见稿；从交易费用上来看，上交所、深交所分别发出了降低交易收费标准的通知，这也引发了市场对下调印花税的预期。

海外市场方面，西班牙仍是欧元区债务危机关注的焦点，因面临多国大选，政治因素仍是近期影响欧债危机进展的主要因素，但我们认为欧元区债务危机最危急的时刻已经过去，但仍将在中长期内反复。美国方面，4月份货币政策会议声明较上次更为乐观，但伯南克讲话仍表示保留QE3选项；第一季度GDP数据低于市场预期，近期就业市场复苏明显放缓，一旦失业率反弹通胀稳定，进一轮的宽松并不意外。

总体而言，国内经济增长缺乏亮点，但下行空间有限，仍有较多政策支撑；股市制度改革，进一步保护投资者利益以及降低交易费用，绩差股的行情将逐步消退，利多沪深300指数；海外方面，美国经济温和增长，欧债危机继续反复，外患仍持续。我们认为，金融市场制度的逐步完善、货币政策的放松以及经济基本面的改善，仍将继续推动期指上行。

从技术上来看，期指上周连续5日止步于2650点附近，显示此处压力较大；但从均线系统来看，仍处于涨势。我们认为在目前多种中长期指标均显示A股处于中期底部的背景下，今年国内股市向上概率较大。操作上，激进型投资者可逢调整择机介入多单；稳健型投资者可等待期指有效突破2650点之后轻仓建多单。（国泰君安期货研究所 江勇）