国金证券:碧水源业绩符预期 续走高成长之路

碧水源--业绩符合预期，继续走在高成长之路

事件：公司公布一季报

  今日公司公布 2012 年一季报，2012 年一季度实现营业收入 167.74 百万元，同比增长 331.98%；实现利润总额 25.91 百万元，同比增长 263.11%；实现归属于母公司所有者净利润为 9.72 百万元，同比增长 54.95%；EPS为 0.03元，符合我们预期。

我们的点评与分析

业绩符合预期，继续走在高成长之路

  公司一季度经营情况基本符合我们预期，其中营业收入实现大幅增长，但是由于营业成本的大幅增加，导致公司毛利率和净利率均低于同期水平，但是考虑到报告期内公司合并久安公司的收入，该公司以工程为主，毛利率相对较低，整体拉低了公司整体的毛利率水平，因此我们认为公司核心业务的毛利率仍然维持在较高水平。

  报告期内，公司营业收入大幅提升 331.98%，主要是本期公司经营规模扩大，承接的项目收入较同期大幅增加，尤其是新并表的久安公司增加了收入（约为 9636万元），导致收入较同期大幅提升。

公司综合毛利率为 32.98%，低于同期 18.18 个百分点，我们认为是由于新并表的久安公司主要从事给排水工程建设业务，毛利率相对较低，从而整体拉低了公司的毛利率水平。

  公司净利率为 5.79%，低于同期 10.36个百分点，在毛利率大幅下降的前提下，主要是由于管理和销售费用率由于收入规模提升较同期降低所致。