银行利空逐渐消化 券商看好板块防御价值

受去年四季度银行不良率提升，未来净息差收窄预期等利空影响，今年第一季度银行板块整体下跌5.44%，跑输大盘4个百分点。但多家券商认为，二季度市场难觅整体性机会，已经经历大跌的银行板块在一季报利好支撑下将显现防御配置价值。

东方证券研究所分别对贷款质量下行风险及净息差下行压力两大银行板块利空进行分析，并表示谨慎乐观。其研究报告认为，2011年四季度银行不良虽然出现反弹，但年化的不良生成率平均仅为17BP，明显低于欧美银行业过去十年中最好的风控表现。同时，此轮股份制银行的风控表现并不明显差于大银行。与海外银行业相比，中资银行主要面对低风险客户，再加上银行厚实的拨备垫子，因对此轮不良反弹保持谨慎乐观。

东方证券同时认为，银行净息差下行压力将获温和释放。该机构认为在周期性因素推动下，银行息差向下是必然，但短期来看，净息差的下降可能慢于市场预期。

华泰证券也认为，尽管1-2月份新增信贷低于市场预期，但银行业生息资产余额仍将保持较快增长，未来信贷供给能力的边际改善可期。同时，即使银行不良率有所反弹，但大行拨贷比已经或接近达标，而中小银行达标期限较长，因此预期2012年信用成本整体将保持平稳。

华泰证券预测银行一季报业绩仍将保持较高增长，同比增速将在20%以上，一季度银行和非金融企业利润增速差距将继续扩大。主要原因在于银行业生息资产余额仍将保持较快的增长，未来信贷供给能力的边际改善可期；同时一季度行业净息差仍保持高位。

从配置角度出发，华泰证券认为，二季度市场将难觅趋势性机会，策略上建议关注业绩增长具有确定性的防御性行业，如以银行业为代表的一季报能够稳定增长甚至超预期增长的行业。其研究报告表示，当前具有较高安全边际的估值水平和稳定盈利增长的银行板块对于大资金具有较好的配置意义。

国金证券调研则显示，市场对银行基本面普遍持负面预期，对银行股的热情已经降至冰点。基于市场的反馈，国金证券判断当前主力资金银行股的仓位已经极低，当前银行股股价没有太多下跌空间，银行股对于追求稳定回报的资金具备较高的投资价值。

宏源证券认为，正在陆续公布的上市银行年报及一季报将回答市场对于净息差环比下降幅度、资产质量、业绩增速是否出现拐点等疑问，同时将引导市场形成对板块新的预期。宏源证券同时表示，今年一季度银行板块大幅下跌，策略上二季度获得正收益的概率在加大，重点推荐工行、建行、农行和中行。（记者 浦泓毅 编辑 朱绍勇）