银行股依然是稳健投资标的

□国元证券 刘勘

节后大盘出现企稳走势，许多板块个股均有不同程度回升，可只有银行股板块走势较弱，甚至个股以绿盘报收。不过，无论市盈率还是市净率，或历史纵向比较、与国际银行业横向比较，目前阶段看A股银行股估值水平都处于底部，估值优势甚为明显。已经陆续公布的大部分上市银行2011年年报显示，多数银行净利润增长速度快于2010年，全年银行业盈利能力、资产质量、资本充足水平等核心指标都领先于国际同业。从以下三点看，银行股依然被严重低估。

其一，随着中国经济近十年的高速增长，银行业总资产从2002年末的23.7万亿增加到了2011年末的113.28万亿，9年翻了将近5倍。得益于资产规模的扩大和利差，2011年中国银行业全行业净利润同比增长36%至1.04万亿，银行业盈利增长水平达到历史最好。去年四季度虽然出现了不良贷款、关注类贷款、逾期贷款余额季度环比上升的趋势，但是，我国银行的不良贷款率才1%，按照国际银行标准，应该是太低了。

其二，截至2012年2月末，国内银行业金融机构累计人民币贷款余额为56.2万亿元，同比增长15.2%，增速显著下降，其中2月当月新增人民币贷款仅为7107亿元，比1月份进一步下降274亿元。与2010年相比商业银行对利息收入依赖程度继续下降，非利息收入占营业收入的占比由2010年的17.5%上升为19.3%，这反映银行非利息中间业务稳步增长态势。经济发展方式转型，银行业必须随之转型，资本消耗型的信贷扩张可能难以为继，银行机构高管们对此已有认识。对越来越严格的资本约束，非信贷业务的收入要向多元均衡方向转变，银行应从信贷中介过渡到金融服务中介。与国际银行的同行相比，其中间业务收入普遍在40%至60%，说明我国银行业非利息中间业务依然有较大增长空间。具有估值优势的银行股，仍然有较大的投资价值。

其三，在中性偏紧的货币信贷环境中，我国银行业在信贷供需关系改善、企业融资成本负担能力下降等因素作用下，净息差步入平台期。对于一直备受关注的地方融资平台贷款，从上市银行年报看，截至去年底平台贷款整体质量稳定，风险可控，对于平台贷款是否会出现风险，各家商业银行行长均表示乐观。尤其年报显示上市银行拨备总体充分，在收入端和费用端表现较好背景下，各家银行计提的拨备比较充分，拨贷比和拨备覆盖率进一步提升。在今年银行拨备仍有释放利润空间的状况下，今年一季度银行业绩仍会表现较好，银行股依然是股票市场稳健的投资对象。