后市考验2132点概率较大

华泰长城期货研究所 尹波

本周市场呈现破位下行的走势，在经历了前期近一周多的震荡调整之后，市场终于在本周开始急速向下突破，周三和周四连续大幅杀跌，60日均线基本上是毫无支撑力度，轻松告破，日K线上基本呈现自由落体式的下跌。全周来看，沪综指和沪深300指数分别下跌3.89%和3.84%，周线上收出四连阴的走势。虽然市场短期出现了快速且幅度不小的调整，但是在3月经济数据没有明朗之前，经济硬着陆的担忧将挥之不去，政策面又难有超预期的表现，预计市场还将延续弱势寻底格局，后期沪综指挑战前期低点2132点的概率较大。

统计局周二公布的数据显示，1-2月份全国规模以上工业企业实现主营业务收入12.1万亿元，同比增长13.4%，实现利润6060亿元，同比下降5.2%，而产成品资金2.71万亿元，同比增长18.3%，库存的相对快速增长反映需求依然偏弱，而在工业增加值增速和PPI见底企稳回升之前，预计工业企业收入与利润增长将继续承受压力，这对上市公司业绩增长的预期无疑将构成负面压制。另外，本周有两个重要的地方性事件值得关注，一是今年前两个月，深圳规模工业增加值、销售产值、工业产品销售率、进出口总额、出口总额和港口集装箱吞吐量等经济指标均出现负增长，深圳的经济状况或许只是当前全国宏观经济的一面镜子，这也使得市场对宏观经济硬着陆的担忧进一步强化；二是温州银监局的最新数据显示，截至今年2月末，温州银行业不良贷款率为1.74%，连续八个月呈现上升态势，伴随着经济景气度进一步下滑和去年发酵的温州民间金融体系风波的后续影响进一步蔓延，温州银行业不良贷款率未来有加速上升的可能，温州事件反映了经济景气下滑和资金链困境对银行资产负债表的侵蚀。在市场出现悲观走势的背景下，上述两个具有代表性的地方性事件均会强化市场对悲观逻辑的认同度。4月中上旬，3月份和一季度经济数据将陆续发布，鉴于近期的一系列信息和汇丰制造业预览指数初值的表现，宏观经济的表现恐难以乐观，而3月经济数据或将是一个重要的突破口，无论数据表现如何，其都将在引导市场形成新的预期方面起到重要作用，经济增长的预期是阶段性企稳还是接近见底抑或仍有深幅下滑空间到时将见分晓。这也就意味着，市场在5月之前或难有乐观表现。

公开市场方面，央行在周二和周四分别进行了700亿元的28天期正回购操作和200亿元的91天期正回购操作，央票则连续第十三周停发，本周公开市场到期量为1090亿元，央行实现资金净投放190亿元，结束了此前连续两周的净回笼格局。虽然面临着节假日资金备付需求和季末考核等因素的扰动，但资金面受到的冲击实际上较为有限，这可能在较大程度上与财政存款的投放有关。我们预计，在经济增长显著下滑的背景下，结合央行的政策取向，4月份资金面依然有望维持偏宽松态势。

主力席位持仓方面，在本周市场破位下行的过程中，传统空头主力的动作实际上是有限的，中证期货、国泰君安和华泰长城的空单持有量虽然有所增减但幅度有限，基本上主力空头上周就已经大体完成布局，他们只是在本周的破位走势中进行了筹码的锁定，此外，还有三点值得关注，中证期货和国泰君安的空头持仓量接近于高位，主力合约IF1204前10名和前20名绝对净持仓和净空持仓占比均屡创新高，而周内多空同步增仓和减仓的力度对比也显示空方明显占据优势。上述信息均表明，后期期指走势依然不容乐观。

整体而言，在经济硬着陆的担忧没有证伪之前，虽然资金面继续维持偏宽松态势，但投资者短期对经济增长和上市公司业绩增速下滑的担忧占据主导，而政策面亦难有超预期的表现，“老调重弹”的扩容节奏和减持压力也会强化投资者的悲观情绪，技术上连续破位且均线空头排列的态势明显。我们预计，近期市场将延续弱势寻底格局，继续维持对后市谨慎的态度，后期沪综指挑战前期低点2132点的概率较大，极端悲观情况下，甚至不排除市场挑战2000点整数关口的可能。期指操作策略上，在下跌趋势明显的背景下，建议投资者以空头思维为主，在市场反抽时择机逢高做空，相对高位建立的中线空单至少可以继续持有至市场运行至前期低点附近时，而在市场连续下跌之际博反弹则宜快进快出。