银河证券晨会纪要（3月12日）

银河宏观本周观点

1、经济有望二季度见底。3月9日，统计局公布了2012年2月CPI数据， CPI同比上涨了3.2%，环比上下降了0.1%。2月份CPI环比下降主要是由于春节过后，食品价格小幅下跌，非食品价格类整体也呈现下跌态势。经济运行仍在下降通道中，预计二季度经济到达底部，这是由于本年度1、2月份信贷指标偏紧造成。经济有望在三季度企稳，四季度回升，这有利于物价和房价在2季度下跌，风险得到释放后，经济实现“软着陆”。

2、外需下滑内需不强致逆差。3月10日，海关总署公布今年2月份我国外贸进出口情况:当月进出口增速反弹但总体呈回落态势，前两月再现贸易逆差。

1—2月份进出口走势符合我们的预期判断。前瞻地看，步入3月份之后，随着季节性因素的消失，中国的月度进出口贸易的波幅将会减小，但上半年整体上将呈现“低位增长”态势，下半年有可能出现反弹。

3、货币信贷低位反弹。中国人民银行发布2012年2月份金融统计数据报告:2月末， M2同比增长13.0%， M1同比增长4.3%；人民币贷款增加7107亿元。

4、2012年2月份，货币供应量增速、贷款余额增速、存款余额增速及存款增加额等金融指标均出现反弹，可能表明货币政策持续收紧的状况开始有所缓解，但是，诸多金融指标仍处于历史底部区域这一事实，也提示流动性的改善仍有较大提升空间。目前，在经济和物价双双下行的局面之下，有必要对货币政策工具实施“预调微调”，包括继续下调存款准备金率、保持信贷合理增长，等等。不过，即使为“稳增长”，主基调为“稳健”的货币政策，也不可能重回“全面宽松”的时代， “信贷井喷”、货币供应量高速增长的一幕预计很难再现，年内货币信贷“平稳”增长是大概率事件。

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