券商股大涨探因 制度变革助推板块估值重构

近来围绕着证券行业似乎都是好消息：利好政策不断、业绩大幅回暖、机构集体唱多。券商股由此在周四再迎大涨，板块整体升幅达到3.51%，一时间已成为目前最为炙手可热的行业板块。

分析人士认为，券商股的上扬并非单纯的炒作或者板块轮动那么简单，实际上，管理层一系列超预期的改革带给行业的，是板块估值重构机会的根本性变化。

周四A股在连续调整后迎来反弹，而推升股指的主要力量便是风头正劲的券商板块。行情显示，昨日早盘国金证券与太平洋两只小盘品种率先拉升并成功“打板”，带动板块内个股集体大涨，尽管午后涨幅有所收敛，但板块最终仍录得3.51%的整体升幅，其中国金、太平洋、国元、东北、兴业五只个股涨幅超过5%，中信、海通两板块龙头也分别上涨3.14%和3.09%。

值得注意的是，券商股的再次爆发与其2月经营数据的披露在时间上刚好吻合。显然，上市券商2月份出彩的业绩，为其注入了一剂强心剂。

统计显示，18家上市券商2月实现营业收入合计43.47亿元，环比猛增59.4%；实现净利润合计17.38亿元，环比增幅更是高达169.7%。

不过分析人士指出，市场转暖下券商业绩环比改善其实在预期之中，券商股近阶段的强势表现，实际上反映的不仅是其短期业绩回暖，更多的是由改革政策带来的估值重构预期。

近来我们看到，围绕证券行业的利好消息可谓不断：业务品种方面，债券市场、期货和衍生品市场、柜台交易业务等有望取得突破；制度上，IPO发行制度、净资本和风险指标管理体系将进一步优化；在券商和其他金融业的互动上，更是有券商和银行保险的互相持股、银行资金和养老金入市等预期存在。

另外，险资改用券商通道也给券商带来增收预期。据东海证券分析师王明德估算，以2011 年底总资产6 万亿、配置比例15%、换手率2.5 倍和佣金率0.08%计算，保险行业预计为证券行业带来增量佣金收入36 亿元，占2011 年证券行业代理买卖手续费及佣金净收入的5.2%。

事实上，不少研究机构近来集体翻多唱好券商股，理由也统统在于资本市场改革的超预期。

中信建投分析师魏涛认为，今年是券商的制度变革和创新年，其对于行业的影响和作用，堪比2006-2007年间券商的“三年综合治理”。目前背景下，由于制度改革和创新将提前业绩提升行业估值和流动性改善的原因，对证券业持积极看法。

国信证券也作出如下评述，从最近管理层的一系列动作，可以看到其通过资本市场改革为中国经济转型服务的强烈使命感，以及清晰的改革框架。尽管制度创新无法改变经济运行周期，改革方案落实也有待持续跟踪，利润兑现尚需时日，但寻底过程似乎已经结束，看涨期权的兑现路径正在清晰。（记者 潘圣韬 编辑 梁伟）