证券机构消解痼疾需公司治理先行突破

证监会主席郭树清在第十届中国公司治理论坛上对证券公司、基金公司、期货公司等资本市场的中介机构有一个中肯评价：作为资本市场主要中介服务机构，证券公司、基金公司和期货公司具有特殊的重要性，应努力提高其治理水平。由于种种原因，这些金融中介机构的公司治理水平并没有领先于上市公司。

把这些话看作年终机构盘点和展望的一个总结，颇有指导性。

过去一年，尽管从业人员多方努力，市场和投资者对于中介机构的评价仍是不断走低。以监管最为阳光、制度最为透明的基金公司为例，颇受投资者关注的问题就有：产品业绩不佳引致批评增多、发展模式同质化引发恶性竞争、人才流失加剧影响服务水平、产业价值链和市场地位逐渐边缘化，行业盈利水平下降导致团队动荡加剧、日常投资经营中损害投资者利益的个别事件（包括老鼠仓、新股询价猫腻）开始增多等。其中有些问题在证券公司、期货公司中也有突出反映。

如果把这些事件归总到一起，核心都离不开公司治理问题，即在日常经营过程中，存在一些力量妨碍了证券中介行业把“投资者的长期利益摆在第一位”彻彻底底的落实和执行。公司治理上的问题，不仅影响了客户的当前利益，更重要的是影响了投资者和从业人员自己对行业的信任，于是，诸如人才流失、团队动荡、市场影响力下降等其他后果也就次第出现。

今年以来引发市场关注的很多问题都是经年累月的老问题，也备受行业和相关部门关注，但迄今似乎仍然难有起色。这可能和我们过去解决问题的方法过于囿于问题本身，相对忽视治理等核心问题有关。

比如，理财产品对于银行等销售渠道依赖过大的问题，早就引起了各方的关注，其中存在的副作用也是行业内包括监管机构的一致共识。这个问题引发的基金公司管理费被渠道侵占，基金业绩考核短期化，行业普遍重首发轻持续销售等一系列非理性状况，也受到行业内外的一致诟病。

但迄今为止，所有基金公司都仍把绝大部分人力、财力集中于扩大渠道服务团队、增加渠道激励力度、争取扩大银行渠道的销售量上，渠道费率仍在或明或暗的层层上升，管理人的盈利步步下降，对于其他业务和部门的投入节节“败退”。

这个结果显然表明，在目前的行业现状中，在目前的治理架构中，争取银行渠道的销售仍然是最有效、最能满足机构自身各方面需要的最佳手段。不改变行业结构、不改变基金公司的自身治理，仅仅靠费率支付方式上的变化，靠增加行业协调，靠宣传号召、靠监管细化都不足以解决这个问题。

同样的，在理财产品的投资销售上，一系列短期化的倾向——诸如讲究短期排名、追求收益忽视风险、宣传误导等等——屡禁不绝也就不奇怪了。这一定是因为这些短期化的做法更能满足销售渠道和客户的需求所致。因此，这种导向会普遍存在于行业的日常工作之中，屡禁不绝，并成为一个主流思维。

因此，不在公司治理和行业上取得突破，治愈上述问题可能依然难度极大。证监会主席郭树清特别强调，提高证券、基金和期货公司的治理水平，应从几个方面采取改进措施：包括牢牢树立服务实体经济，服务创新企业，服务各类投资者的自觉意识，并将此作为证券、基金及资产管理行业发展的出发点和归宿；坚持客户利益和基金持有人利益优先的原则；完善证券公司和基金公司长期激励约束机制；强化股东之间的相互制衡，防止一股独大和内部人控制，完善基金的治理机制。最后是持续改善证券、基金和期货公司的外部治理机制。放松管制，营造良好的金融生态环境，推动私募基金阳光化、规范化。同时加强监管，建立健全公司自律、政府监管、协会引导、公众监督的中介公司治理综合体系。从郭主席的讲话中，我们可以明显感觉到监管层已经不仅仅强调上市公司的公司治理问题，而且把中介机构的公司治理提到了重要议事日程。从机构自身而言，要克服投资短期化的思维，首先要公司股东和董事会克服经营短期化的思维；要从业人员提高执业水平，首先要公司股东和高管提高专业水平；要增加人才团队凝聚力向心力，首先要激励和考核机制出现一定突破；最重要的，要真正提高公司治理水平和行业竞争能力，首先应该降低行业准入门槛，鼓励增加行业竞争才能达到。

从这个角度上说，2011年的许多问题，其实需要2012年以及以后岁月的更多体制和公司治理结构上的突破来回应。或许这不能一蹴而就，但每一步进展都是希望所在。(记者周宏)