鼓励长期资金入市 资本市场制度建设寻突破

新华08网上海12月16日电(记者桑彤 沈而默)“吸引长期资金”是股市发展20年来持续讨论的话题之一，而近日中国证监会主席郭树清有关“鼓励长期资金进入股票市场”和“尽快出台人民币回流资本市场”的讲话，为市场注入新的动力。与此同时，“建立宏观审慎的金融制度框架”也为中央经济工作会议提出的“完善多层次资本市场”赋予新的涵义。专家建议，在我国资本市场发展低潮期，需从制度建设上再寻突破口。

——鼓励长期资金入市

中国证监会主席郭树清在14日传达学习中央经济工作会议精神时提出具体要求:“要紧紧抓住资本市场改革发展最有利的历史时机，研究加大鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施。”

就在此后一天，15日郭树清再次提到:“明年将迎来社保基金、企业年金、住房公积金和财政盈余资金等长期资本入市的机遇。”可见，在我国A股市场低潮期，引导长期资金入市已是当务之急。

从国外市场来看，养老金在证券市场占据举足轻重的地位。以美国资本市场为例，私人养老金是最主要的机构投资者，其直接和间接的持股市值占股票总市值的比例已达到三分之一。

在跨国企业必和必拓中国区副总裁吕建中看来，西方国家私人养老金投资股市，一方面可以获取较为可观的收益，另一方面也促进上市公司治理结构的完善。

“在我国，不论从估值还是从市场承载力方面看，现阶段引导长期资金入市都是近20年来少有的机遇。”中国证券业协会证券分析师委员会委员、英大证券研究所所长李大霄也认为。

然而，红利才是公司股票价值的决定性因素。如果市场还是以现在博取差价回报为主要投资方式，那规模巨大的养老金进入股市无法真正获得价值投资。

银河证券基金研究中心负责人胡立峰指出，只有让几万亿养老金进入后对接这些分红，不以赚取差价为目的，而是通过持续性分红来获取现金流，同时也通过持有股票资产实现长期保值、增值，那才实现了股市的投资功能。

从近期监管层的表态来看，已经开始体现强制分红制度的变革。专家预计，未来我国可能会出现先治理上市公司，推动上市公司长期分红后，再逐步推动规模巨大的养老金进入股市。

——内外结合促资本市场健康发展

不仅是吸引长期资金入市，资本市场的开放也是保证市场健康发展的重要举措。而近期一直备受关注的人民币合格境外机构投资者(RQFII)和跨境交易所交易基金(ETF)的加速，或将为境内资本市场开放打开一个突破口。

作为内地和香港资本市场联动与合作的重要环节，RQFII和跨境ETF明年可能取得重大进展。尤其是在月度外汇占款四年来首次下降的情况下，RQFII被认为进入加速推进期。

郭树清在传达学习中央经济工作会议精神时提出，适当加快引进合格境外机构投资者(QFII)的步伐，增加其投资额度，尽快出台人民币回流资本市场(RQFII)的实施办法，逐步扩大港澳地区投资沪深股市的实际规模，特别是投资于交易所交易基金(ETF)的规模，促进双边的金融市场体系持续快速健康发展。

据了解，在启动初期，RQFII将以在香港的内地券商和基金优先申请，起步金额为200亿元，主要投资境内债券市场，少量投资权益类资产。

对此，分析人士指出，由于初期规模较小，RQFII对A股的利好影响十分有限，其更大的意义在于确立境外人民币回流资本市场的机制。在引入外部“活水”的同时，也预示着两地资本市场双向开放。

大成基金指出，一系列加强中港两地合作进一步推进的资本市场开放，通过香港市场打通境内外融资、投资等各项渠道，将加强A股市场的深度和阔度。

时富金融高级研究经理田勇称，一国货币国际化必然要求双向流动，必须要有投资增值渠道，RQFII作为人民币的回流渠道，将增强海外持有人民币的吸引力。与此同时，开放港股ETF被视为“港股半通车”，标志着香港的资本市场对内地开放，内地的投资者可以通过购买基金投资香港股市，分享香港股市收益，也给香港资本市场带来了增量资金。

——多层次资本市场新期盼

在鼓励长期资金入市同时，“建立宏观审慎的金融制度框架”也为中央经济工作会议提出的“完善多层次资本市场”赋予新的涵义。此外，中央经济工作会议还提出，“要发挥好资本市场的积极作用，有效防范和及时化解潜在金融风险”。

事实上，完善多层次资本市场已经多次在中央经济工作会议中提及，可见目前的资本市场结构还需要进一步调整。从近期的一些官方表态中，也可以洞察出一些新的动向。

除了近期证券市场出台的分红制度改革、打击内幕交易、加强信息披露等一系列重拳之外，场外市场体系建设、债券市场发展、证券发行体制改革和期货市场发展等工作也被列入议事日程。

业内人士认为，债券市场虽然经过长足发展，但是市场分立的现状仍然不利于长足发展。对于银行间市场和交易所债券市场的互联互通，一直以来都是各方争论的焦点。

上交所副总经理刘世安此前在接受新华社记者专访时表示，上交所将采取多种措施大力发展交易所债券市场。“大力发展公司债券市场是一个系统工程，不仅需要一级市场全面改革，在二级市场方面也需要采取有相应建设性的措施。”除了债券市场，包括新三板在内的场外交易市场也是多层次资本市场的重要组成部分。

在中央财经大学证券期货研究所所长贺强看来，完善市场融资架构多层次的资本市场，现在最重要的就是要大力发展证券场外市场。建立场外市场有助于真正多层次证券市场的建立，有利于在更大的范围解决中小企业融资难。如果实现场内与场外市场的联系机制，退市难可能变得相对容易一些。