退市制度或加速创业板分化 寻找“新蓝筹”

本周，创业板退市制度开始向市场征求意见。多位市场分析人士指出，创业板退市新规的出台，将进一步促进公司分化，让其回归投资标的，而非炒作工具。这种情况下，投资小盘股应练就慧眼，回避风险，从中寻找出“新蓝筹”。

期待制度更完善

本周一，深交所公布了《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》，向社会公开征求意见。征求意见稿新增“连续受到交易所公开谴责”和“股票成交价格连续低于面值”两个退市条件。同时，取消“退市风险警示处理”，将实施“退市整理期”制度，设立“退市整理板”。

对新规的出台，多位市场分析人士认为，这将进一步促进创业板公司分化。银河证券的分析报告指出，制度完善还股票以投资工具的本能，让创业板股票越来越成为投资的标的，而非炒作的工具，不具有投资价值的公司最终会被市场所淘汰。此外，新规拒绝僵而不死的“仙股”，即连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，股票将被终止上市，这也增加了投资者用脚投票的筹码。

报告称，退市新规固然好，但上市制度及一级市场定价制度仍需完善，才能综合平衡地发挥作用，更好地解决募集资金不合理和股价不合理等问题。新规是对绩优公司的制度性支持，意味着符合经济社会发展趋势的绩优公司将更受青睐，创业板公司将出现大分化。这不仅仅是当期财务报表的安全性，更重要的是公司发展的可持续性和远景空间。这对于很多“傍大款”型的代工公司提出了加强自我造血机制的要求。不过，虽然预期短期内创业板将出现分化，但不影响大盘指数走出底部的大趋势。

还有一些分析人士指出，创业板退市新规有利于遏制退市后“壳资源”的炒作行为，也有利于促使创业板公司的投资价值回归，长期来看意义深远。

小盘股延续弱势

本周央行下调存准率，但市场仍反弹无力。截至周五收盘，上证指数收于2360.66点，下跌0.8%；中小板指收于4907.52点，下跌2.35%；创业板指收于829.18点，下跌了4%，小盘股跌幅远远超过上证指数。

在635家中小板公司中，484家公司出现下跌，33家公司跌幅超过10%。从个股上看，诺普信、安妮股份、金磊股份、亚太股份以及科冕木业周跌幅超过15%。莱茵生物、新界泵业、鲁丰股份、金智科技、众和股份、霞客环保、法因数控、威海广泰、山东矿机等9家中小板公司周涨幅超过10%，莱茵生物更以21%的涨幅高居榜首。按后复权价格计算，有166家中小板公司相比发行价出现了破发。

在276家创业板公司中，232家出现下跌，31家公司周跌幅超过了10%。其中金龙机电、初灵信息、朗源股份分别以18%、16.9%及15.6%的周跌幅排名前三。创业板公司周涨幅超过10%的只有鼎汉技术和西部牧业，涨幅分别为11.5%和10.76%。按后复权价格计算，有135家创业板公司的股价低于发行价，出现了大面积破发。

国金证券近日发布报告称，成长股行情有望出现在明年一季度。报告认为，2012年宏观经济运行和政策导向以稳为主，经济波动较低，增速先降后稳，通胀在上半年持续走低，信贷回升，资金面相对宽松，大类资产中股市吸引力提高。成长股泡沫化将是2012年一季度的主要特征。一季度经济继续回落且是经济淡季，难以走出大级别的周期股行情。而历年12月到次年3月两会期间都是政策利好频出的阶段，同时，流动性改善、成长股估值提升都支持成长股的泡沫化。

慧眼寻找新蓝筹

从长期来看，不论是创业板相关新政陆续出台，还是公司业绩因此出现分化、供给增加，市场分析人士普遍认为小盘股的分化将日益明显。

平安证券最新分析报告指出，鉴于A股中小公司估值溢价的国际比较基础开始形成，经济增速下行和金融去杠杆压力开始施压中小公司高估值，中小市值公司估值溢价提升推动的整体性机会将很难再现。

从海外看，日本经济转型时期中小公司估值溢价在0.9-2.4之间，美国互联网时期中小公司估值溢价在1.1-10.3之间；美国新能源时期中小公司估值溢价在1.3-2.7之间。经济转型趋势确认后，政府倾向于加大财政支出力度，并为防止金融风险而采取去杠杆化的操作，流动性收缩给中小公司估值带来回落压力。另外，转型压力真实呈现后，投资者对高风险资产的谨慎情绪开始升温，避险资产的重新回暖将带动中小公司和大公司估值差距的缩小。历史经验表明，进入转型中期后，中小公司估值溢价开始震荡回落。

从历史看，A股中小公司估值溢价明显偏高，这和我国特有的经济金融环境以及投融资制度安排相关。但随着经济增长方式的转换、去杠杆压力呈现以及中小公司供给、退市制度完善等，A股中小公司相对估值的演变将逐步出现向国际规律并轨的趋势，预计未来1-2年中小公司相对估值将呈现震荡回落态势，相关公司的股价分化将加剧，机会将主要以结构性和主题性方式呈现出来。

银河证券指出，在这种情况下，应寻找小盘股中的“新蓝筹”。从海外经验看，新兴小股票成长为新蓝筹的概率仅有5%，要想寻找5年10倍的股票，还得从新兴公司里去找。

新蓝筹的标准主要有四方面，一是符合国家产业发展方向的主流制造业领袖；二是符合未来社会变迁方向的新商业模式；三是产品面向终端使用者或其下游相对分散；四是具有上下游整合能力，能够在技术进步中保持竞争壁垒。