政策拐点已基本确认 “双降”压力有待化解

近日，A股震荡剧烈，市场上演暴跌暴涨急剧变脸。存款准备金率下调是否意味着政策拐点已经出现？股市能否迎来绝地反击？汇丰中国区首席经济学家屈宏斌认为，本次下调存款准备金率基本可以确认货币政策拐点已经出现，未来六个月或会下调三次存准率；广州证券研究所所长袁季认为，虽然市场短期出现报复性反弹，但难以持续，市场总体还是处于宏观经济下行和上市公司盈利下降的“双降”压力之下，需要时间化解；国海证券农业行业分析师孙霞认为，近期“农业科技”成为市场关注焦点，2012年相对看好种业和水产。

屈宏斌：

货币政策拐点已基本确认

近日，央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，我认为这主要是基于两方面的考虑：一是通胀水平回落速度比大家预期的要快，不管是CPI还是PPI都在快速下降。有观点认为11月CPI会降到4.5%左右，PPI可能会更低。在这种情况下通胀压力将得到大幅度缓解，这是一个非常重要的趋势。二是与通胀快速下降相伴随的是，实体经济增速也出现下滑，国内新订单环比增速出现明显下滑，房地产市场调整对中上游企业开始产生影响。同时，出口进一步回落，这些都对实体经济造成压力。

我认为，本次下调存款准备金率基本可以视为政策从局部宽松转向全面宽松的信号，货币政策的拐点已经可以确认。我不认同所谓“局部宽松”的说法，货币政策就是总量政策，或者宽松，或者不宽松，没有所谓的“局部”宽松。本次下调存准率之后，银行一次性放出去4000亿，这就是总量上的宽松。

接下来，我们要关注的是政策放松的力度和节奏。我们预计，未来六个月可能还有三次左右的存准率下调。这将会是首先考虑采取的措施，利息调整的可能性排在稍后位置，正如过去十二个月在政策收紧时加息从来只是起辅助作用一样，在政策放松时也是同理。

目前，货币政策的拐点基本可以确认，虽然经济增长在下滑，但由于货币政策得到及时调整，我想经济大幅下滑的风险在减少。我认为8%左右的GDP增长率在目前全球背景下是一个不错的表现。而且进入明年，货币政策是宽松的，通胀水平是低的，这种组合改善了过去十二个月一直困扰A股的问题，对股市来说基本面情况正在改善。

袁季：

“双降”压力有待化解

最近市场出现剧烈下跌，股指再度逼近2300点。如果在这一带未能构成有效支撑的话，预计12月市场仍有探底的动力和要求。

分析后市运行，我认为要把小周期、小趋势套在中趋势、大趋势中去看待。如果要把握最有利的机会，一是看市场是否具备超卖条件，也就是说市场调整在短期之内扩大速率偏快，市场才会具备弹升的基础。二是看市场流动性是否会放松。本次下调存款准备金率实际上是在市场预期之内，只是时间比预期稍早。我们认为，虽然市场短期出现报复性反弹，但难以持续，市场总体还是处于宏观经济下行和上市公司盈利下降的“双降”压力之下，需要一定时间来化解这些压力。

展望2012年，我们认为2012年整体还是在筑底过程当中，对于进程复杂性还是要做好充分准备。

第一，在重大调整之后，市场孕育着重大机会，要时刻警醒过去已经出现的和将来有可能出现的调整，如果我们把它放在更大的框架、更长的时间周期去看待，那么市场应该是在重大底部构建的过程当中。经历了底部构造之后，市场所呈现的应该是一个重大的投资机会。

第二，在由熊转牛的过程中，对于市场的复杂性和曲折性要给予高度重视。我们认为2012年波段式反弹机会肯定是存在的，而且弹性可能比2011年好一些。

如何在以上两点中取得平衡呢？这就需要我们根据市场变化实施相应的战术策略。如果我们对短期波动把握难度较大的话，那么我们倾向于判断趋势是否会改变。

首先从流动性的变化去判断，比如M1增长情况、信贷投放情况等，另外就是观察实际利率的走势，再加上对一些宏观经济重要指标的监控。综合分析经济层面发生的变化，是否能实现预期的比较好的软着陆等。目前市场中比较多的观点认为，明年上半年经济寻底筑底的可能性比较大。但我们认为，真正判断经济运行，明年三季度的重要性将更加突出，将影响2012年全年甚至更长时间的投资策略。

2011年最后一个月的市场操作，要注意以下三点：第一，要尊重市场趋势，尽管整个市场的估值已经反映出投资价值，但宏观经济运行、未来上市公司盈利能力改变可能还需要有一个消化过程，所以对市场调整的预见性要做好充分准备。

第二，从现在来看，市场在年内低位再度徘徊，投资者应该对持有品种进行风险评估，看看手中持股在估值和成长性方面是否具备优胜条件。

第三，从跨年度的角度来考虑，我们认为未来消费领域相对值得关注。在市场相对较淡或者调整持续的过程中，消费板块有可能出现一些机会。不过综合我们对市场的整体判断，更希望投资者能够在趋势性投资机会、重大机会出现的情况下，再参与市场和进行配置。

孙霞：

自上而下 择时而动

每年的中央一号文件都会引起市场高度关注，近期，“农业科技”成为市场关注焦点。

所谓农业科技即高科技农业和高效农业，将先进适用技术及时充分地应用到农业生产中去，加速科学技术、特别是高新技术全面向农业渗透，大幅度提高农业科技整体水平，实现农业生产力水平质的飞跃，实现传统农业向现代农业的跨越。受益的子行业有生物育种、农机、节水灌溉、复合肥、生物农药、农资流通、农产品加工等。

目前中国农业现代化还只是处于初级阶段，属于提速前助跑，且粮食安全问题越来越受到重视，未来还将继续有政策的支持。在政策支持的同时，私募股权资金近两年进入农业领域也开始在提速。传统农业向技术创新、高科技、规模化转型，需要资金支持。政策和经营模式的转变吸引了私募股权资金进入，而资金进入带来经营效率的提高，将促进农业的转型，从而形成良性循环。农业企业业绩持续向好，行业高景气度将会维持。

现代农业较之传统农业在规模化、机械化及资源配置的效率上等有明显进步。在农业现代化过程中，种业、养殖、饲料、水产以及农机等子行业都会发生较大的变革，未来提升空间大，长期向好。2012年我们相对看好的行业是种业和水产。

在选择农业股时，可采取自上而下的选股方式，选择基本面好、有业绩支持的公司。另外，农业的季节性较强，投资时点的判断也较为重要。（执业证书：S0350510120014）