退市制度将引导保荐机构选择优质企业

近日发布的《关于完善创业板退市制度的方案（征求意见稿）》（下称《退市方案》），对创业板公司退市做出了较严规定，包括创业板公司36个月内累计受谴责三次将退市，且不支持暂停上市公司借壳等。券商保荐机构普遍认为，《退市方案》有助于引导其在选择项目上选择更为优质的企业。

上市公司业绩仍是新的《退市方案》关注的重点。《退市方案》规定，创业板公司连续出现两年亏损，将直接退市，这对上市公司的保荐机构提出了更高要求。

“退市制度实施后，一旦有保荐的项目被退市，对该承销保荐机构来说，无论是品牌形象或者是实际利益都将受损。”长江证券承销保荐公司某业务主管认为，“从这个角度来看，严格的退市制度将引导投行更为审慎的去筛选项目。”

但也有投行人士指出，由于市场变化节奏较快，保荐机构对上市公司主营业务的未来预测通常较为困难。“我们对公司的理解比不上公司自身，连上市公司有时对市场都无法判断，我们就更不用说了。所以退市制度实施后我们会更谨慎一些，但影响不会太明显。”上海某投行保荐人坦言。

此外，投行人士普遍表示，对于投资者来说退市制度将抑制投机保护其利益。东海证券财务顾问主办人蒋春黔指出，《退市方案》不支持暂停上市公司借壳，将有效防止内幕交易以及上市公司业绩造假。

“管理层也是考虑到如果允许借壳，部分该退市的公司就会为了保壳乱做账目，等到有人来买的时候卖掉，同时或许还可以利用内幕交易获利。”蒋春黔表示。

但不少投行人士也指出，对于投行业务尤其是并购业务来讲，禁止借壳则意味着业务资源的减少。

“有借壳业务肯定是好事，而且借壳业务空间很大，我们预计未来几年IPO项目的数量将会急剧减少，投行的业务重心将转向并购重组。《退市方案》提出的禁止创业板公司借壳将对未来投行的生存空间产生一定影响。”某保荐人称。

蒋春黔则指出，创业板也不是不许重组，好公司去并购好公司还是允许的。

就退市制度对二级市场而言，投行人士普遍认为影响将主要体现在创业板绩差股上。蒋春黔判断，虽然创业板这两天并没受到影响，但长期来看，以后效益不好的企业股价可能会面临较大压力。

上述长江证券业务主管也认为，对于业绩好的公司来说，在目前的市场环境下影响不会很明显，但对于业绩下滑的公司来说影响较大，“壳价值没有了，就丧失了炒作价值。以后或许不会再出现ST公司市盈率上百倍、绩优股绩差股同价等现象。”