新华人寿路演过半 H股获基石投资者认购

新加坡大东方控股28日公告称，将投资3.8亿美元参与新华人寿香港IPO的认购。新华人寿“A+H”上市路演11月23日启动，本周转战香港市场。分析人士称，新华人寿在港路演有望获得更多基石投资者认购。此外，在此前A股推介会上，一些机构投资者认为25元左右将是比较合理的价格。

H股获基石投资者认购

大东方控股在公告中表示，公司是在考虑了新华人寿过往财务表现、商业模式和发展计划以及分销渠道、客户基础等多项因素之后，做出投资的决定。作为基石投资者，大东方控股所认购的新华人寿股票有6个月的锁定期。

新华人寿是中国市场份额排名第四的寿险公司。目前新华人寿正处“A+H”两地同步上市的投资者询价阶段，计划发行不超过1.585亿股A股和4.122亿股H股(包括全额行使超额配售权)。

由于面临市场压力，新华人寿调低了A股发行比例，并相应调高了H股发行比例。香港联交所此前公布的初步招股文件显示，在H股发售股份中，92.5%为国际配售，7.5%为公开发售。

新华人寿本周在香港展开正式路演，发行价格区间将于12月1日披露，12月2日开始招股，16日上市，其H股上市安排投行包括美银美林、法国巴黎银行、中金、德意志银行、高盛、汇丰、摩根大通以及瑞银等。

在弱市中上市需要依靠基石投资者的支持。根据以往农业银行、中信证券等股票上市的经验，基石投资者认购股票的规模能占到H股发行总量的50%。此前，新华人寿专门组织路演，接触全球的机构投资者，中东、东南亚国家的主权财富基金是新华人寿主要争取的对象。

目前，新华人寿大股东包括汇金、ZURICH Insurance、淡马锡、中金、野村以及渣打等。市场人士估计，新华人寿公司引入基石投资者将占发售部分的30%。

A股询价区间或在25元上下

在11月23日-25日，新华人寿在京沪广深四地向机构投资者进行A股发行推介。一些机构投资者认为25元左右将是比较合理的价格。

主承销商中金公司在其投资价值研究报告中，对新华人寿给出了每股32元-42元的估值，认为其合理市值介乎1016亿-1332亿元人民币，而对应的2011年内含价值倍数为1.66-2.17倍，新业务价值倍数为8.5-15.2倍。

另一主承销商瑞银证券则给出了每股30.19元-42.26元的区间价位，认为新华人寿的招股价相对2012年度内含价值倍数应介乎1.23-1.72倍，相当于上市后市值约1168亿-1634亿元，相对其他已上市中资保险股，国寿、平保、太保分别为1.52倍、1.98倍和1.72倍。

券商近期的研报给出的价格区间也在30元附近。申银万国研报认为，按照2011年11月22日上市公司收盘价计算，寿险业务PEV为1.4-1.65倍，用该倍数对新华保险进行估值，公司价值878亿-1034亿元，对应每股27.7元-32.6元。目前资本市场对经济和保险业增长担忧加剧，普遍估值水平不高，建议采用相对估值结果，询价区间27元-33元。

新华人寿预测，截至今年12月31日的全年股东应占合并利润，将不少于27.12亿元人民币。

对于未来5年的战略发展规划，新华人寿总裁何志光在路演时表示，新华人寿将以新业务价值为导向专注主业，新业务价值增速要求应高于保费收入的增速，而保费收入增速不低于GDP的2—2.5倍。(丁冰)