华润三九：收购承诺兑现 给予推荐评级

公司发布公告称，拟收购北京医药集团有限责任公司持有的辽宁华源本溪三药有限公司、合肥神鹿双鹤药业有限责任公司、北京双鹤高科天然药物有限责任公司、北京北贸天然药物经营有限责任公司等四家公司100%股权，合计转让价款为人民币4.04亿元。

本溪三药、合肥神鹿、双鹤高科、北京北贸这四家公司在2010年的净利润分别为589.42万元、552.12万元、761.8万元和53.1万元，合计净利润2041万元，大致相当于20倍的PE收购。

公司通过收购获得了多个优质产品，本溪三药的气滞胃痛颗粒、合肥神鹿的温胃舒、养胃舒、儿泻停颗粒等产品将充实公司胃肠类产品线；双鹤高科的舒血宁注射剂、茵栀黄口服液有助于公司进一步拓展心脑血管和肝胆用药等中药处方药市场。

公司还获得了北京北贸在OTC产品医院营销渠道，加上原有的品牌OTC营销渠道，收购产品与原有产品将整合营销，加强公司在OTC胃药领域、基本药物领域和心脑血管处方药领域的优势。

公司早在年报里就披露会进行集团资产的整合和外延式发展，本次收购完成后，华润医药集团旗下的OTC及中药处方药业务已经已基本放入华润三九旗下，公司在集团层面的战略定位也进一步得到强化。本次收购除进度稍慢外，基本符合我们之前预期。

 投资建议:作为华润集团OTC和中药处方药的产业平台，公司拥有诸多有利的发展条件。在集团资产整合完成后，公司还有继续整合其他外部资产的实力，明年业绩也有望加速增长，我们看好公司的长远发展前景，继续给予“推荐”评级。

 风险提示:上游中药材和白糖等成本继续上涨的风险；基本药物市场表现不如预期的风险；OTC市场竞争加剧的风险。