转融通渐近 A股市场将掀几多涟漪（2）

　　推出转融通业务

　　提升参与融券业务积极性

　　在市场激烈讨论一年半以后,转融通悄悄叩响了A股市场大门。

　　中国证监会近日公布的《转融通业务监督管理试行办法草案》,明确提及国务院将设立证券金融公司,开展转融通业务。

　　对此,海通证券称,转融通的推出有望快速提高融券业务量。目前融出证券稀缺是导致融券规模明显小于融资规模的主要原因,转融通推出后,证券公司可在无需承担自有证券价格下跌的风险下经营融券业务,明显提升券商及投资者参与融券业务的积极性。相比于融资业务,由于融券业务可实现T+0交易,因而其换手频率可能更高,在相同规模下,融券业务对券商佣金收入贡献更为明显。

　　同时,转融通将长期增加融资资金来源、实现券商杠杆化操作。转融通的资金供给将为后续融资融券的快速扩张提供保障。对券商而言,增加经营杠杆对于提升券商长期盈利能力有着积极作用。

　　兴业证券称,直观的解释,转融通业务可类比证券金融公司对各券商开展融资融券业务。券商可以在需要时,从证券金融公司处拆借资金和股票。转融通业务的推出,从根本上改变了券商依赖净资产运行的模式。参考其他两种金融业态,银行及保险的负债经营是其盈利的关键要素。出于风险考虑,国内券商鲜有负债经营的情况。而证监会对于净资本的考核,又束缚了券商对于部分耗用净资本业务,诸如直投等的投入。转融通推出之后,释放了券商对于资本金的诉求。

　　此外,转融通的推出,也扫除了原有融券业务开展的障碍。同时,为大小非股东提供了减持之外的另一种获利途径。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,转融通将刺激融券的业务量增长,但关键在于标的证券品种范围能否扩大。目前现货市场上活跃的证券品种还是以中小板和创业板居多。但目前融资融券的标的证券则主要集中在一些相对蓝筹的大盘股上。“在标的证券的范围方面,如果能拓展到中小板和创业板,对于把融券做大更有效果。

　　他同时称,转融通会让新股和次新股的波幅收窄,在做空机制的作用下,将对市场发掘合理的价格产生作用。同时对于现货市场的庄家和投机者也会产生一定的威慑力,投机会受到一定程度的抑制。

　　英大证券研究所所长李大霄认为,转融通业务仅加大了融资融券的供应量,并非新制度的引入,更多是一个中性的政策定位。

　　他表示,从融资融券的发展初期看,融资的力量大于融券的力量,转融通业务是为了让加大融券的力度,使之前不平衡的融资融券业务得到平衡,但融资的力度也在加大,这是一个偏中性的政策,并非做空的政策。转融通业务仅加大了融资融券的供应量,并非新制度的引入,这是一个中性的政策定位。

　　而对于券商而言,李大霄认为,转融通只是多了一项业务,短期影响偏小,融资融券这块业务增加吸引力,可以提升经纪业务,但转融通业务如何提升也不及市场的一波大行情。

　　安信证券倾向于认为融资融券转为常规业务及转融通的推出短期内并不会使得融资融券大为改观,该业务的爆发条件尚未成熟;传统的经纪业务仍然面临着“价”和“量”的双重压力。因此,暂时维持行业同步大市的评级。若融资融券及转融通的进展超出预期,将上调行业和部分公司的评级。

　　业内人士称,根据成熟市场的经验,转融通不改市场原有趋势。但是,目前,A股市场处于大盘指数处于低位,估值水平比较合理,因此,不太可能造成过度卖空;不过,由于市场可提供的融券机会增多,做空与做多双向交易机制也就有望真正形成。从这个意义上说,转融通业务的推出,不仅给市场带来巨大流动性,而且也有利于推动市场投资走向成熟。

　　此外,业内人士提醒投资者,进入转融通业务时代,A股的机构时代特征将更加明显。一方面机构间的多空博弈将加剧市场的波动,另一方面机构将对市场走势更具话语权,处于中间的散户的操作也可能会变得更加艰难,未来将手中的资金交给专业的投资机构来打理,或许是投资者的最佳选择。