潮宏基：消费升级的最佳投资标的

　　受毛利率下降影响,净利润增速低于收入增速。

　　公司上半年实现营业收入39995.76万元,同比增长43.36%,实现净利润5902.89万元,同比增长42.88%。受黄金产品销售占比提升了10.74个百分点影响,公司毛利率下降了3.61个百分点,导致公司的净利润增速低于收入增速。由于黄金产品占比已经大幅提升,我们预计产品比例继续提升可能性较低,未来毛利率将趋于稳定。

　　下半年展望:

　　公司公告为拓展西南地区的业务,公司拟在四川省成都市设立全资子公司,同时授权其以不超过人民币1200万元的价格购置成都市龙湖·春风里商业街A 区商铺(建筑面积175平方米),并在该店铺开设春风里自营专卖店。公司目前在成都仅拥有2家门店,而成都作为西部地区最具消费能力的城市,具有较大的增长潜力,公司提前在成都布局,将充分分享到未来四川的高速增长。在过去的经营中,公司已经形成了"品牌经营+产品设计+连锁销售"这一稳定的盈利模式,并逐渐成为国内行业领先者。公司将继续加大在广告费用上的投入,采取多种方式来加强公司品牌知名度。

　　投资建议:

　　公司处于符合消费升级趋势的珠宝连锁行业,具有专业的职业经理人管理团队,同时致力于成为中国珠宝企业的领跑者,具有持续高增长的潜力,我们预计公司2010-2011年EPS 为0.67、0.98和1.32元,复合增长率超过40%,目标价40元,对应2011年40倍PE。(广发证券(000776) 欧亚菲)