工程机械：短期行业股价缺少催化剂 中期看好

　　行业观点

　　1季度行业销量的火爆既与固定资产投资增速保持较快增长,开工需求较多有关,也与客户担心10年旺季缺货重演提前采购和企业促销力度加大有关,需求有一定的透支。

　　受同期基数较高和信贷紧缩影响,以及市场消化透支需求,2季度工程机械的销量同比增速将环比明显下降,并很可能会是年内低点。因为我们认为实际的投资需求仍然存在,只是受到信贷紧缩政策的抑制,随着下半年信贷压力的逐渐缓解,同比增速将逐渐回升。

　　我们分析了8家工程机械上市公司的季报,从盈利能力和资产质量看,企业仍保持较好的水平;只是经营性现金流表现不佳,需要改善。考虑相关企业已经完成再融资或准备再融资,企业总体的资金压力并不明显。

　　目前市场担心信贷紧缩对2季度工程机械的需求会产生较大负面影响,从而影响全年的盈利预测。为此我们分析了企业1季度利润占全年利润比重情况,07-10年1季度利润占全年比重平均约为19%,根据市场的一致预期,11年1季度该比值为29%,较以往高出约10个百分点。而通常情况下,2季度占比应该比1季度更高,因此我们认为这可能意味着市场对企业的盈利预测中已经包含2季度业绩环比下降的预期,我们认为只要2季度净利润环比降幅在20%以内,应已在市场预期中。

　　投资建议

　　短期行业股价缺少催化剂,市场需要观察销量的变化,消化增速下降带来的负面影响。中期我们仍看好行业的发展,维持对行业的买入建议。

　　风险提示

　　通货膨胀超预期导致政策进一步紧缩。

　　(国金证券(600109))