东方钽业：钽制品业务将保持增长 “推荐”评级

　　对于公司未来发展,我们认为有以下看点:

　　产品结构优化,钽主业将继续保持增长

　　钽制品是公司最重要的业务之一,2010 年贡献收入和利润占比分别为70%和83%。目前公司钽产品包括电容器级钽粉、钽丝、钽靶材以及钽棒、钽管等其他钽制品。产能合计550 吨钽粉(公司钽粉部分外售,部分自用生产钽丝以及其他钽制品,此处为下游产品向上折算产能),其中电容器级钽丝80 吨。

　　公司是全球前三的钽制品生产企业,在技术和生产规模上都拥有一定优势。经过多年持续的技术创新,公司钽粉的最高比容已达25 万uF .V/g,2010 年比容达5 万以上的钽粉供货占比已超70%,比容10 万以上钽粉出口量是2009 年的2 倍以上;此外,直径在0.2mm 以下的电容器级钽丝已形成规模供货,公司钽丝最小直径可达0.06mm,全球第一。我们认为,下游客户对钽粉比容要求不断增大,加之公司坚持不懈的技术进步,公司高比容产品的占比将有望继续扩大。此外,公司拟建设80 吨集成电路用钽靶材等高端钽制品,我们预计,未来公司钽业务的产品结构将进一步优化。

　　全球钽制品(特别是高端产品)的供给集中度较高,公司的竞争对手主要是CABOT 和HCST,三者的市场占有率合计90%以上,其中,公司的市场占有率一直保持在30%左右的水平。中国钽资源并不丰富,公司钽矿原料主要依赖进口,占比达65%以上,其余的则主要源自国内的南平矿(公司参股20%,以市场价购买)和宜春矿。较低的资源自给率使得公司面临着一定的上游成本大幅上涨的风险,但钽行业供给集中度较大使得龙头企业具有较强的成本转嫁能力,公司成本转嫁率接近100%。

　　钽的下游需求主要集中在高端消费电子领域,其中,钽电容器和半导体薄膜需求占比分别为 50%和10%。

　　我们预计,随着全球经济的稳步复苏,电子行业的景气度也逐渐回升,特别是智能手机、平板电脑等高端电子产品出货量将保持快速增长,而钽电容因其漏电流小、寿命长且体积小等优点,在高端电子消费领域应用的优势地位将得以维持。我们认为,受益于电子行业的高景气度,钽制品需求也将实现增长,加之自身产品结构不断优化,公司钽制品业务将继续保持增长。

　　(长江证券(000783))