天山股份：限售股解禁无碍投资价值 “推荐”

　　1．事件

　　2011年5月31日公司将有定向增发限售股份解禁，上市流通数量为26,936,532股，占公司总股本388,945,144股的6.93%。

　　2．我们的分析与判断

　　(一)新疆区域迎来水泥发展历史性机遇

　　中央新疆工作会议召开以来，对新疆的发展提出要用十年时间实现"跨越式发展，长治久安"。自治区落实中央加快发展新疆的各项政策及精神，推进落实十九个省市对新疆的支援，预计新疆"十二五"FAI为3.6万亿，弹性系数为0.6-0.7万吨/亿，需2-2.5亿吨水泥，每年4000-5000万吨。2010年全疆消费水泥2400万吨。水泥行业迎来历史性发展机遇。

　　(二)公司产能扩张加速

　　公司将投资51.38亿元，新建克州5000t/d熟料水泥生产线、洛浦天山3200t/d熟料水泥生产线、若羌3000t/d熟料水泥生产线、霍城2×180m3/h商品混凝土生产线、筑友2×180m3/h商品混凝土生产线、沙湾2×180m3/h商品混凝土生产线、筑友砂场、节能减排技改工程等项目。

　　(三)未来3年业绩超预期是大概率事件

　　我们预计公司2011-2013年公司水泥销量分别为1750万吨、2203万吨、2860万吨，销售毛利率分别为28.69%、28.37%、29.37%，毛利率水平稳中有升。预计未来3年业绩年均复合增长率超过30%。因此，限售股5月31日解禁，短期内对股价可能产生波动，但不会改变公司的投资价值。

　　3．投资建议

　　我们预测公司2011-2013年营业收入分别为9760.84百万元、12674.15百万元、17141.66百万元，EPS分别为2.21元、2.68元、3.67元，对应当前PE分别15.37X、12.66X、9.26X。我们认为随着市场调整的逐步到位，天山股份的投资价值进一步凸显。限售股解禁可能带来股价的短期波动，到是介入的相对安全的时机。我们看好公司未来的市场发展前景，继续维持"推荐"投资评级。 （银河证券）