中国国旅：三亚免税店后续发展空间巨大

　　经过前期下跌,目前公司股价已经具备较好的安全边际,维持"推荐"投资评级

　　即使前期香化缺货,三亚免税店人均消费额仍稳定在2000元左右,日营业额预计稳定在400-500万元水平。目前后续供应已陆续到位。在仅考虑现有经营业务基础上,我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.81、1.17、1.53元,三亚免税店分别增厚0.20、0.37、0.46元。我们认为,公司将是我国经济结构调整大变革背景下最为受益的投资标的之一,其内生性增长与外延扩张均极具看点。我们坚定看好公司的业绩增长和投资价值。公司未来三年复合增长率约为49%。公司目前股价对应2011年动态PE 32.6倍,已具有较好的安全边际。考虑到公司良好的成长性以及诸多潜在利好,给予公司1年期目标价40元,维持"推荐"投资评级。公司未来一段时间股价催化因素来自于全国出入境游数据的超预期表现、三亚免税店经营持续向好以及相关隐性利好提前兑现。(国信证券)