中捷股份：工艺先进技术领先 “买入-A”评级

　　大宇公司生产工艺先进,技术领先。目前大宇公司每天绣花机的产量7至8台,全年产量约2000多台,大致估计销售收入为2亿元,按照公司收购大宇公司51%的股份,预计下半年将合并报表,毛利率一般在20%左右,大致推算增厚业绩0.02元左右。同时,公司持有杜克普公司29%的股份,2011年一季度杜克普公司的业务复苏势头强劲,净利润180万欧元,估计全年可望达到1000万欧元左右,考虑到后续的增持,估计带给公司的投资收益大致增厚业绩0.01元。

　　公司“十二五”规划到2015年实现销售收入50亿元,按照2010年主营业务10亿元的基数,5年年均复合增长率为38%。在销售总量平稳增长的基础上,考虑到电控缝纫机、特种机、绣花机带来的结构性较快增长,杜克普公司在欧美业务的强劲复苏态势以及杜克普(吴江)未来在国内市场的广阔发展空间,这一目标有望实现。

　　预测公司2011年、2012年每股收益分别为0.34元、0.47元,按照2011年30倍PE,合理股价10.2元,维持“买入-A”评级。风险提示:行业竞争加剧导致缝纫机价格下跌,服装行业设备更新需求低于预期,零配件及人工成本上升幅度过大。