中工国际：业绩符合预期

　　公司27日公告开发老挝万象滨河地块,开发期10年,预计总投资超过3.55亿美元。28日公告一季报,报告期内营业收入9.07亿元,追溯调整后下降6%,归属母公司净利润增长27%,基本每股收益达到0.26元,基本符合预期。

　　一季度资产减值损失比去年同期减少4900.74万元,主要原因为委内瑞拉瓜里科河灌溉系统修复扩建工程(三期二段)等项目收到应收账款,相应资产减值损失减少。与我们此前判断的一样,在公司的承包模式下应收账款出现坏账的可能性极小,加上公司严格的计提政策,我们认为公司财务非常稳健。

　　2011Q1公司管理费用达到2502万元,比上年增长了48.11%。我们认为,中工武大设计院的收购将使得公司设计业务获得突破,节省设计分包费用,从而进一步提高公司盈利能力。而在执行项目增多,我们认为主要原因是公司2010年收购中农机以及订单的爆发,为公司2011年业绩增长打下坚实的基础。

　　预计公司2011-13年归属于母公司股东净利润分别为4.88亿元、6.85亿元、9.62亿元,同比增长38.4%、45.0%、46.7%,EPS分别为1.43元、2.00元、2.82元。我们坚持认为40元以下是建仓良机,在我国海外直接投资激增、央企重组的大背景下看公司成长前景更为合适。