金融衍生品市场或成缓解流动性压力“蓄水池”

　　新华社北京4月15日电(记者刘开雄 陈云富 邵建革)2010年4月16日上市交易的股指期货,不仅开启了我国金融期货的大门,更是一个开放的以非实体为标的物的金融衍生品市场。面对未来可能长时间存在的全球流动性过剩,业内许多专家认为,以股指期货为开端的新时期金融市场,或将成为缓解流动性过剩压力的一个新的“蓄水池”。

　　金融危机影响尚未确定 流动性泛滥或将持续

　　2008年下半年金融危暴发后,美国政府推行量化宽松的货币政策,并实行美元贬值以刺激出口。世界主要经济体也纷纷采取经济刺激政策,推行量化宽松政策,以应对金融危机和美元贬值的影响。

　　量化宽松的货币政策造成了全球流动性泛滥,全球大宗商品价格暴涨。国际金价在2009年4月至今,已从800美元/盎司暴涨至1400美元/盎司,涨幅达80%以上,国际银价从12美元/盎司上涨至41美元/盎司,涨幅近250%。此外,从2009年10月至今,原油、铜、铝等大宗商品价格的涨幅都在50%以上,这种上涨速度远远超过了2008年金融危机。

　　受此影响,国内商品价格也出现上涨态势,而且大量资本流入国内大宗商品市场轮番炒作,主要房地产市场在2009年春季触底之后急速反弹,甚至已经超过危机对我国产生影响前的房价历史高点。

　　自2010年10月20日中国人民银行加息开始,新一轮加息周期就此打开,中国货币政策正式从“适度宽松”转至“稳健”。为防止系统性风险,央行先后9次上调银行法定存款准备金,目前已达到20%;自2010年10月以来,4次上调利率,试图改变当前实际利率为“负”的情况。

　　安信证券首席金融工程师钟伯君认为,国际市场流动性泛滥对我国影响比较大,国际游资通过各种方式进入国内市场。

　　中国国际期货公司研究中心总经理钦万勇表示,收益率、风险、流动性是投资的三大追求热点。收益率越高越好,风险越低越好,流动性约强越好。尽管,鱼与熊掌不可兼得,但是面对国内外市场流动性泛滥的情况,收益率要求可能会适当降低,而对于流动性的要求会更高一些。“如果我们的资本市场有吸纳能力,那么就不会有那么多钱流入到流动性较差的房地产市场。”

　　与此同时,市场预测全球流动性过剩的事实,在金融危机没有彻底过去之前都难以改变。2011年3月15日召开的联邦公开市场委员会会议决定维持其非常规与常规货币政策。这次会议的纪要表明第二阶段宽松政策可能在2011年第二季度末完成。在第二阶段宽松政策显示出效果之前,美国不会通过加息手段调整市场货币供应,市场普遍预计,美国最快也将会在2012年2季度进行常规政策中的货币紧缩。

　　股指期货:开启中国资本市场新的阶段

　　面对滚滚而来的流动性洪水,到底是“疏”还是“堵”?“这样的流动性就和我们治理洪水一样,疏导才是根本的方法,而金融市场的壮大和发展就是一种疏导方式,通过金融市场把这些钱圈住了,这样可以合理控制流动性泛滥对实体经济的冲击。”上海东证期货副总经理方世圣认为,金融市场要充分发挥其对市场流动性的吸纳能力,有一个必不可少的前提条件,“就是这个市场足够大。”他认为,从美国市场的情况看,美国之所以具有在全球金融市场放射性的影响力,就是在于美国有着非常完善的金融市场。

　　尽管金融危机源于华尔街,危机爆发对美国资本市场产生了巨大的冲击,甚至有人士悲观认为华尔街可能从此一蹶不振。 “事实上,美国的场内交易是没有问题,而这次金融危机发生就是在于场外交易。”钟伯君认为,美国金融市场的场内交易规范、活跃,但是场外市场的创新过度,才会产生金融危机。从2009年4月后,美国三大股指稳步回升,道琼斯从6470点已经回升至12000点左右,纳斯达克从1250点回升至2600点左右,标普从660点回升至1270点附近。美国股市的复苏不仅意味着美国经济正努力摆脱金融危机的影响,同时也意味着有大量资本流入美国股市,这对美国稳定国内物价有着极其重要的作用。美国通胀水平仍低于1%。

　　事实上, 要充分发挥资本市场对实体经济流动性的吸纳作用,一个具有自我完整体系的资本市场是前提条件。在股指期货上市之前,我国主要资本市场是股票市场、商品期货市场、债券市场。而其中最具有代表性、参与人数最多、交易量最大的就是股票市场。 然而,中国现有股票市场不同于海外市场,只能看涨做多,不能看跌做空,这使得中国股市成了一个“单边市”,即只有股票价格上涨才能获利。如果从市场的内在平衡机制上看,仍有欠缺。