七匹狼：股价调整凸显投资价值

　　近期股价调整，凸显投资价值：10 年4 季度以来，纺织服装零售板块调整，主要原因是：1、冬天姗姗来迟，使得冬装销售增长难以超预期，而09 年同期冬装旺销；2、板块整体估值超过30 倍；3、原料价格暴涨使得产品涨价，市场可能担心影响消费者购买意愿。板块调整背景下，公司股价也有所调整，较最高价调整幅度超过20%。作为中国休闲男装的龙头企业，我们始终看好公司的经营能力和发展前景，目前11 年动态市盈率不足25 倍，对应的是每年约30%的业绩增长，已经凸显投资价值；

　　11 年公司的投资策略在于寻找合适的介入时机：对于公司这样的优秀品牌服装企业，我们一直建议采取买入并持有的投资策略，以时间换空间。经过09年和10 年两年股价的大幅飙升，我们认为11 年在业绩增长可靠性高的情况下，股价波动幅度可能与业绩增长同步，我们需要的是一个较好的介入时机、更高的安全边际。经过20%的调整，时机已经到来；

　　未来发展更值得期待：09 年以来，租金、生产成本和劳动力成本飙升，市场竞争加剧，以往纺织服装零售企业那种单纯依靠代理商或者直营体系开店的发展模式需要调整。近期，我们和公司以及省代进行沟通，公司秉承一贯的谨慎经营、积极应对的经营思路，公司开始对经营策略进行适当调整：1、加大对代理和加盟商扶持力度，通过直接和加盟商联系以及增加授信额度来扶持，促进多开店；2、开始精细化经营，加强商品企划能力，了解终端市场需求，指导订货，以提高坪效。在当前成本上升、市场快速发展的情况下，我们赞同上述经营举措的实施，这些措施将保证公司未来业绩以30%速度持续快速增长。

　　投资建议：

　　我们基本维持未来 30%的业绩增长预期不变；由于安全边际高，我们建议立即买入，采取买入并持有策略。未来，春节期间市场的旺销和3/4 月订货会预期20%的增长将是股价催化剂。我们给予公司 38.25-42.07 元目标价位，相当于30x11PE-33 x11PE。（国金证券研究所）

　　机构来源：国金证券