宝钢股份：估值便宜安全性高 给予“买入”

　　用好公司的标准衡量宝钢:宝钢在行业"熊市"中显示出卓越盈利能力。

　　钢铁行业处于内外交困的局面中,10年宝钢股份的毛利率水平却相当于07年行业高景气时期,净利率水平则相当于06年的行业最高点,独立于行业景气周期的态势。得益于其产品高端化优势和优秀的管理水平,宝钢股份显示出明显优于行业平均水平的盈利能力。

　　公司产品结构抗周期,且具备成长性,深加工和服务附加值高:行业格局改变行业格局的改变对宝钢盈利方式产生重大影响,在众多复杂因素作用下,上游的强势地位不断强化,加之铁矿石定价方式改变,宝钢的长协矿体系下的低成本优势大大削弱。深加工和服务环节贡献利润,公司产品附加值较高,其优势和独有产品比例一直提高,且发挥钢材综合服务功能,高成本环境下依然保持高利润。由于高端板材及其他高端钢材的进口替代空间较大,公司产品成长性尚在,产品结构与消费和高端装备制造业的关系愈来愈大,抗周期能力显著。

　　公司战略:产品差异化和成本控制。具体内容为:将资源集中于技术壁垒较强的高端优势产品;加强产品链的延伸,增加对下游用户的服务比例,提供用钢整体方案;科技创新,加强环保建设,实现低排放。低成本的具体内容包括产业链整合和内部管理优化。

　　盈利预测、估值与投资建议:我们预计10、11、12年营业收入分别为2020亿元、2185亿元、2371亿元,对应每股收益分别为0.73元、0.8元、0.93元,宝钢股份现价6.53元,对应市盈率分别为9、8、7倍,估值十分便宜,安全性十足。综合考虑各因素,我们认为宝钢股份的投资价值被大大低估,给予其"买入"评级,目标价9元。(德邦证券)