全球货币政策大波动下如何“保本”

　　□添富增收基金经理 陆文磊

　　“这是最好的时代,也是最坏的时代”,10月份以来行情的起落时常让我想起狄更斯的这句名言。市场的大起大落不仅体现在中国的股票市场,而且还体现在外汇市场、债券市场、商品市场……其背后有一只有形之手,就是美联储。美联储近期开始推行的二次量化宽松政策是一切的问题始作俑者,由此引发了全球货币乱象的升级,这是一场没有历史经验可以直接借鉴的实验(即央行几乎是无限量地向市场投放流动性),将来会如何演变?恶性通胀是否已经近在咫尺?这些是我们在投资的时候必须思考的问题。

　　首先要回答的一个问题,美联储为什么要推行二次量化宽松?我认为,美联储推行二次量化宽松根本的原因是为了维持低利率,而较低的通胀环境使得量化宽松政策得以推行。只要通胀不迅速上升,美联储的量化宽松政策仍然会继续推行,二次量化宽松以后,不排除明年继续三次、四次量化宽松,而美联储加息的时间也会显得比较遥远。目前,美国政府出于政治和经济需要,乐于维持弱美元政策,这种政策姿态很能导致主要发达国家陷入到竞争性贬值的政策循环中去,我认为国际货币体系已经进入了新一轮的动荡期,这个阶段可能会持续好几年,直到新一轮经济增长开始。在这个时期,主要货币的汇率、全球的大宗商品、股票市场出现大幅波动可能都会成为一种常态。

　　量化宽松引发的另一个重要问题就是通货膨胀,我国近期通胀呈现加速迹象,10月份CPI涨幅达到4.4%,成为股票市场大幅下跌最直接的诱因。对于目前环境下我国的通胀问题,我认为要从两个方面进行分析:目前,无论是全球还是中国,经济充其量只是在恢复,远没有达到过热的阶段,从这个角度来讲,货币宽松并不足以很快就带来全面的高通胀,而更可能以局部的投机引发结构性通胀为主要的特点。其次,随着人口结构的变化和促进收入分配改革等政策的推进,我国未来几年劳动力成本还将面临较快的上涨,这必然会对价格——尤其是生活必需品和服务的价格产生较大的上涨压力。因此综合来看,我认为未来几年可能会经历一个中等偏高的通胀阶段,通货膨胀将以结构性的上涨为主,并且下游生活资料的价格上涨压力会超过上游的生产资料。出现类似于2008年初接近两位数严重通胀的风险目前来看还是比较低的。

　　所有上文所做的分析其实最终只想得出一个结论,就是全球货币政策动荡以及由此引发的一系列问题不是一个短期现象,低利率、中等偏高的通胀、变幻莫测的流动性、主要资产价格的大幅波动可能会在未来一两年始终与我们相伴随。如何应对呢?我认为可以从两个方面入手,其一是在投资策略方面,必须要注重安全的底线,就是像巴菲特反复强调的,保住本金最重要,在此前提下,努力寻找获利机会;其二是寻找能够跑赢通胀的确定性品种,目前市场上高票息的信用债券是非常理想的投资标的。对于个人投资者而言,可以多关注保本类的产品,在充满不确定性的市场环境中,它一方面能立足保本,规避亏损风险,另一方面又可以尽可能地抓住市场潜在的投资机会,不断创造投资收益,因而可以成为担心亏损、但又不想错失市场投资机会的投资者理想的投资标的。