研究精髓(10.21)

国金证券　 2010-10-20 13:19

　　【正文】

　　报告名称:东北证券业绩点评

　　分析师:陈振志

　　报告类型:公司点评　　　　　　 报告日期:2010-10-15

　　公司名称:000686东北证券　　　 所属行业:证券行业

　　报告级别:★★★

　　(报告级别是对报告综合评价的结果,分五级,自"一星"至"五星"。"五星"为综合质量最高的报告。)　

　　【内容摘要】:

　　业绩简评

　　公司前3季度业绩基本符合预期。公司10年前3季度实现营业收入和净利润分别为10.52亿元和3.30亿元, 同比分别下滑23.22%和47.90%,每股收益0.52元。其中,3季度单季实现的营业收入为5.42亿元,环比增长862.70%,净利润为2.19亿元,扭亏为盈并大幅回升,实现每股收益0.34元。公司3季度业绩基本符合我们此前的预期。

　　经营分析

　　自营业绩环比大幅增长。公司前3季度实现的自营业务收入(投资收益+公允价值变动损益)为0.54亿元,同比下降74.78%;其中3季度单季实现的自营收益为1.97亿元,环比扭亏为盈大幅回升。公司3季度的自营业绩略好于我们此前的预期。

　　净佣金率仍略有下滑。公司前3季度实现的证券经纪业务净收入为7.24亿元,同比下降30.59%;其中3季度单季实现经纪业务净收入2.30亿元,环比略有下滑-0.56%。公司前3季度的经纪业务净佣金率为0.128%,与去年同期的0.158%相比下滑了18.73%,与2季度的0.134%相比下滑了4.15%,仍略有下滑。

　　资产管理业务平稳发展。公司前3季度实现的资产管理业务(含基金)收入为0.19亿元,同比上升410.19%,其中,公司3季度单季实现资产管理业务收入0.10亿元,环比增长110.97%。公司目前共有两只集合理财产品,分别为"东北证券1号"和"东北证券2号"。公司的资产管理业务正呈稳步增长态势。

　　承销业绩大幅增长。公司前3季度实现的承销业务收入为1.27亿元,同比增长16.2倍。其中,公司3季度单季实现的承销业务收入为0.55亿元,环比增长38.4倍。

　　报告名称:博瑞传播(600880.SH)业绩点评

　　分析师:张良卫

　　报告类型:公司点评　　　　　 报告日期:2010-10-20

　　公司名称:600880博瑞传播　　　 所属行业:新闻出版行业

　　报告级别:★★★

　　(报告级别是对报告综合评价的结果,分五级,自"一星"至"五星"。"五星"为综合质量最高的报告。)　

　　【内容摘要】:

　　业绩简评

　　博瑞传播2010年前三季度实现营业收入8.6亿元,同比增长32.36%;实现净利润2.5亿元,EPS 0.41元,同比增长29.03%,基本符合市场预期,也符合我们的预期。

　　经营分析

　　印刷业务推动收入增长:前三季度收入的增长主要是来源于印刷收入、纸张收入的增长以及成都梦工厂网络信息有限公司新增合并报表等因素,公司上半年积极拓展商印业务,开拓新的生产线,奠定了印刷业务收入高增长的基础。

　　优化和拓展广告业务资源:今年以来结束了电视广告代理,平面广告与户外广告项目拓展力度加大取得了积极的成效,广告业务资源和收入结构进一步优化,公司将会进一步优化和拓展广告资源,同时户外广告的跨地域进程也有望进一步推进,从而保证公司广告业务的盈利能力。另外,"创意成都"项目明年有望开始形成实质性的营收贡献,从而增加新的盈利增长点。

　　关注并购、对外投资的机会:网游业务的生命周期性较强,需要有新款网络游戏来维持网游业务的增长,《圣斗士2》、《侠义世界》、《Web侠义道》年内推出将奠定今年网游业务高增长的基础,也是保证对赌协议完整的重要因素;同时公司在网游资源的整合和收购方面也有望很快得到落实,从而加快实现网游业务收入规模和市场份额的提升。经过大半年的准备和运作,4季度很有可能是公司推动实质性工作的重要窗口,我们建议关注并购、对外投资带来的机会。

　　报告名称:三季报完全符合预期,估值基本合理-铁龙物流点评

　　分析师:赵俊

　　报告类型:公司点评　　　　　  报告日期:2010-10-20

　　公司名称:600125铁龙物流　　  所属行业:陆上运输行业

　　投资建议:买入　

　　报告级别:★★★

　　(报告级别是对报告综合评价的结果,分五级,自"一星"至"五星"。"五星"为综合质量最高的报告。)　

　　【内容摘要】:

　　业绩简评

　　铁龙物流10年三季度实现净利润1.23亿元,EPS 0.123元,同比增长8.8%,前三季度实现净利润3.66亿,EPS 0.365元,完全符合我们预期。

　　经营分析

　　经营保持稳定增长。1-9月份公司的营业收入为16.53亿元,同比增长42%,三季度收入为5.07亿元,与去年同期基本持平。收入出现增速放缓的原因主要是上半年部分地产尾盘确认收入,而下半年没有这块影响。毛利逐季提升,三季度的整体毛利率为39%,而上半年仅为34%左右,其提升的幅度约为6%左右。

　　铁路货运是增长的主要因素。沙鲅线是营口港唯一的疏港铁路,受到东北腹地需求向好地拉动,1-9月份营口港吞吐量同比增长23%,从而推动了沙鲅线出现20%左右的增长。

　　公司依然保持较好成长性:1、新箱型前景良好。化工箱业务增长确定,新订购的1000个箱子预计在明年投产;冷链物流市场广阔,但其尚处于试运行阶段,未来爆发的时点仍需等待;2、传统特箱由于需求依然较好,预计今明两年也将能够保持增长。3、营口港需求较好向好,以及二期扩能也给沙鲅线铁路货运未来增长打下坚实基础。

　　报告名称:中材国际前三季度业绩预增公告点评

　　分析师:唐笑

　　报告类型:公司点评　　　　　　  报告日期:2010-10-20

　　公司名称:600970中材国际　　　  所属行业:其它专用设备行业

　　报告级别:★★★

　　(报告级别是对报告综合评价的结果,分五级,自"一星"至"五星"。"五星"为综合质量最高的报告。)　

　　【内容摘要】:

　　公司业绩仍处于快速增长的通道之中:1、公司上半年实现收入增长42.39%、归属于母公司的净利润增长99.18%,前三季度分别增长30%-50%、80%-90%,延续了业绩的快速增长态势;2、由于前三季度归属于母公司的净利润增速低于上半年,说明三季度单季度利润增速较之上半年略有下降。

　　公司业务毛利率仍有上升的空间:1、设备自给率的提高、订单吨价格的上升、内部资源整合(比如物流平台的整合)等因素,将在一个较长的时间内持续提升公司业务的毛利率;2、从上半年的情况就能很明显看出,公司上半年毛利增长主要来自于设备自给率的提高,而且仍能提高;3、公司内部资源整合是下一个值得期待的因素,比如9月21日公司公告的天津院与中材建设合并。

　　公司的四大投资逻辑目前仍然适用:1、售后服务业务、尤其是备品备件服务业务或将快速发展:公司目前已经建成的国外总承包线有60条左右,且集中分布于非洲、中东、东南亚等地区,公司已经具备重点铺开售后有偿服务业务的外部条件;服务业务有一定的抗周期性,也有着高于总承包业务的毛利率,我们预计公司的服务业务将成为下一阶段新的收入和利润增长点。2、节能环保技术和设备的产业化面临契机:中材国际凭借多年在设计、研发方面的优势对利用水泥生产线进行垃圾焚烧、污泥处理的技术进行了研究,并取得了初步的效果。在2010年8月13日发布的中国中材国际工程股份有限公司第三届董事会第二十五次会议决议中,公司审议通过了《关于设立中材国际资源与环境工程有限公司的议案》,以推进该方面的市场化。在目前中国经济十分着重节能环保与循环经济的背景下,我们看好公司在垃圾焚烧、污泥处理技术产业化方面的进展,具体请见我们在8月12日发布的《水泥窑协同处理城市垃圾专题分析报告》。3、毛利率还有提升空间:公司的吨熟料合同价稳步上升;装备制造产能扩大,自给率提高;业务平台一体化的推进带来成本上的节约。多种因素将促使公司业务毛利率稳步上升。4、以订单为基础的外延式增长还在稳定推进:我们预计,印度市场将成为中材国际的传统业务继中东、非洲之后的第三大增长极,公司的国际订单可能迎来又一个高潮。此外,公司在俄罗斯的业务也很值得期待。

　　报告名称:煤炭钢材吞吐量好于预期-唐山港点评

　　分析师:李光华

　　报告类型:公司点评　　　　　 报告日期:2010-10-20

　　公司名称:601000唐山港　　　 所属行业:港口行业

　　报告级别:★★★

　　(报告级别是对报告综合评价的结果,分五级,自"一星"至"五星"。"五星"为综合质量最高的报告。)　

　　【内容摘要】:

　　业绩简评

　　唐山港2010年1-9月实现主营收入18.7亿元,同比增长35.32%;归属上市公司净利润2.9亿元,同比增长30.93,%,全面摊薄后每股收益0.29元,业绩高于我们每股0.275元的预期;

　　经营分析

　　报告期煤炭钢铁吞吐量大幅增长:1-9月份公司煤炭货种吞吐量同比增长51%,其中进口焦煤进口同比增长52.3%。钢铁货种吞吐量则同比增长37.7%。煤炭和钢铁吞吐量增加是业绩增长的主要来源之一;

　　毛利率下降导致利润增速低于收入增速:公司营业成本同比增加51.1%,导致毛利率从09年1-9月的42%下降至本报告期的35%。其中主要原因之一是今年商品销售收入大幅增长(1-6月收入同比增长524%,贡献了上半年50%的毛利增量),由于商品销售毛利在5%以下,因此拖低公司整体毛利率水平;

　　预计4季度吞吐量环比持平:历史情况来看散货港4季度吞吐量将环比小幅上涨,我们预计在调控的背景下今年4季度的情况将与3季度接近,全年业绩将超出我们先前的预期;

　　盈利调整

　　我们根据港口上半年吞吐量的实际情况调整了预测,主要是把煤炭吞吐量同比增速从35%上调至50%,铁矿石吞吐量同比增速从-10%下调至-15%,钢材吞吐量从15%上调至25%;

　　经调整后,预计公司未来三年公司实现净利润3.63、4.43和5.15亿元,对应EPS为0.36、0.44和0.52元,净利润同比增长43.7%、21.9%和16.3%;

　　报告名称:短期冲击,不改中长期向好态势-加息影响专题分析报告点评

　　分析师:王晓辉

　　报告类型:宏观策略专题报告　　　　　　　  报告日期:2010-10-20

　　报告级别:★★★★

　　(报告级别是对报告综合评价的结果,分五级,自"一星"至"五星"。"五星"为综合质量最高的报告。)　

　　【内容摘要】:

　　事件:

　　中国人民银行决定,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。

　　评论:

　　加息意在控制通胀预期、遏制房价上涨。此次加息超出市场预期。我们认为央行加息主要目的是在负利率持续加深的情况下,控制通胀预期、遏制房价的上涨;另外,目前的经济增长较为稳健,这也减少了央行加息的顾虑。

　　短期连续加息的概率较低。目前实体经济的增长并没有强劲到需要持续加息的地步;另外,热钱问题也妨碍中国持续加息。

　　加息不改变经济增长趋势。此次加息会对房地产行业造成一定冲击,也会对投资产生一定负面影响,但不会改变经济回升的趋势。加息对流动性的影响,会在一定程度上被热钱的流入所抵消。

　　加息对市场构成短期冲击:

　　资源品行业或将受到冲击。由于加息将会对房地产市场和固定资产投资造成一定负面冲击,这会影响资源品行业的基本面;同时加息传达的紧缩预期,也会导致更多的避险资金涌入美元,造成美元反弹,从而降低大宗商品的金融属性。从这个角度来看,资源品行业会受到较大的负面影响。

　　在房地产受到影响的情况下,相关产业链的行业也会受到较大的冲击。

　　银行受益。受益于息差的上升,银行的利润将有所提升。

　　消费服务行业受到的影响较小。消费品和服务业负债水平一般较低,同时需求较为稳定,受到的影响相对较小不会改变市场中长期的向上态势。由于,目前并不具备短期内连续加息的基础,对经济和流动性的影响较为有限,未来经济基本面仍将持续好转,这将为中长期市场表现提供良好的基础。我们仍然看好市场在中期的表现。

　　重要声明:本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证报告信息已做最新变更,也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保,投资者据此投资,投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告,本报告反映公司分析师本人的意见与结论,并不代表我公司的立场。我公司或关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。未经我公司同意,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。