油脂重陷震荡扭转颓势尚待节后

□北京中期 杨莉娜

近日油脂期价下探并重归弱势震荡格局，但必须看到，这种调整只是让行情回归到原有的震荡区域，经历春节主动去库存的过程后，油脂市场或逐渐扭转颓势。

节日效应弱化

双节备货是油脂以往年份同期的主要支撑因素，但今年的支撑力度却较为有限，因市场采购方式变化较大，随购随销，中间环节并不形成较多库存，市场需求的阶段放大效应不明显。而且，随着中储粮旗下小包装食用油进入市场，在保障节日用油供应及稳定价格上形成重要生力军，因此，节前备货期的价格波动并不明显。目前油脂备货期已过，此因素对市场已没有支撑。而且放假前饲料企业对粕类的备货需求，也造成了近期粕强油弱的态势，令油弱态势较为明显。不过，国内油厂下周起将陆续进入放假时段，饲料备货期也将结束，油脂市场供应量将会下滑，油粕强弱或将会有所变化。

国内油脂高库存

从2012年开始，国内油脂市场高商业库存问题一直困扰市场，尤其棕榈油不断创出内外盘库存新高，成为三大品种中最弱者。根据马来西亚棕榈油月度产销数据来看，12月末马棕油创出263万吨的纪录库存新高，而国内棕榈油近期港口库存也达到了130万吨的水准，对内外期价的压制显著。

需要说明的是，国家质检总局颁布了《关于进一步加强进口食用植物油检验监管的通知》，规定对经检验不符合现行食品安全国家标准的进口食用植物油不允许进口，该标准于2013年1月1日正式实行。按照规定，在试点地区到港的棕榈油没有达到国标二等标准的会被退运。为消除规定对国内贸易的影响，国内在此之前订购了大量船货，引发国内库存的激增，而1月进口量则将相应下降，因此近期高库存或已经接近峰值。

棕榈油阶段压力消化过程较为痛苦，但随着压力最大时期度过，或有可能逐渐否极泰来。一旦油脂的短板品种棕榈油能够实现多空主导因素的过渡，油脂的向上动力即能不断积累。

外盘拉升动力仍可期待

油脂市场近期外强内弱的态势非常明显，国外市场利多因素也始终存在。

美豆油近期收复了50美分关口，整体技术形态偏强，且由于美豆油出口情况较好，将令美豆油2月以后面临明显的库存偏紧压力，加上美国已恢复对利用豆油生产生物柴油的1美元/加仑税收补贴，对工业需求提振明显，将会令美豆油与原油关联度逐渐转强。另外，马棕油已经进入季节性的减产周期，而且，随着马来西亚棕榈油1月及2月均实行毛棕油出口零关税，对印度等国吸引力大增，下半月出口有望回升，这些因素都将逐渐缓解高库存压力。

目前正是南美大豆生长关键期，阿根廷干旱天气对产量的影响逐渐显现，天气炒作题材或将逐渐酝酿，在创纪录供应预期之下，天气因素引发供应不及预期的影响将对油脂油料价格形成正面支持。此外，虽然大豆供应增加引发豆油供应增长预期强烈，但其它油脂供应下滑却可能抵消部分影响。菜籽油全球供应下滑，以及其它小品种油脂供应不足，全球供需仍会保持在一个偏紧的状态，这对主要的油脂出口国影响正面，并限制油脂下行空间。这其中，菜籽油因国际市场供应偏紧再加上国内收储政策支撑，期价相对滞跌。

尽管原油近期走势偏强，但眼下对豆油的带动力度不大，这与去年以来全球生物柴油产量下滑引发关联性弱化有关。不过，由于油脂在基本面因素下回落明显，相关国家政策支持提振，油脂生产生物柴油的经济性将逐渐提高，尤其棕榈油是生物柴油便宜的原料来源，将会提振相关需求增长，油脂与原油走势关联度将逐渐恢复密切。而从资金因素看，美豆油持仓净空创新高会逐渐显现出一定的头寸调整需求，空头回补对期价有所支撑。