多公司“高送转”难掩现金“成色”不足

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上海证券报2013年01月15日08:14分类：研究报告

核心提示：从“高送转”公司看，资本公积转增股本仍是主力，高现金分红还是少数。而给出“高送转”的次新股，每家业绩则都难以赶得上高速扩张的股本。

⊙记者赵一蕙○编辑阮奇

在首份2012年年报于本周末面世前，业绩行情早已提前点燃。昨日，新近宣布高送转分配预案的得利斯、湘鄂情、保税科技等个股纷纷大涨。不过，从“高送转”公司看，资本公积转增股本仍是主力，高现金分红还是少数。而给出“高送转”的次新股，每家业绩则都难以赶得上高速扩张的股本。

截至昨日，共有9家公司预先披露了分红预案，几乎全部为高送转。诸如润和软件、德威新材等公司股价，在分配预案提前“见光”时，公司股价被推上了新高峰。昨日，当天预披露“10转10”预案的得利斯、“10转10派0.8至2”的湘鄂情股价创下新高，前者昨日涨停收于12.66元，后者收于11.77元，涨8.78%。较启动前的股价，两者目前的价格均上涨超过50%。

在高送转的一片“涨声”中，部分公司“现金”成色明显不足

首先，目前的9家高送转公司里，送转主要体现为资本公积转增股本，未有公司采取送股形式，其中两家公司为单纯的资本公积转增股本预案。剩余的7家公司里，除三诺生物为“10转5派7.5元”外，另外的6家公司在每10股转增10股的同时，其派现比例在每10股0.8元至2元不等(含税)，整体派现比例较低。对比之下，三诺生物为目前现金分红最为“慷慨”的公司，按照其派现比例，分红款约在6600万元，而今年公司净利润累计约1.19亿元至1.36亿元，现金分红占比约为净利润的50%。同时参考去年，其“10派5”的现金分红方案实施，总计发放现金红利4400万元，占比也为50%，两者幅度相当，保持在较高的水准。

其次，目前高送转中，次新股仍为“主力”，但其高股本扩张并不能完全同业绩增长幅度相匹配。包括三诺生物、德威新材、海达股份、润和软件、裕兴股份等在内的公司均为2012年上市，资本公积相对充沛，但其高送转背后的业绩增幅不尽相同。“10转5”的三诺生物2012年业绩同比上涨35%至55%，股本扩张同净利润增幅基本匹配；润和软件给出“10转10派2”的分配预案，其2012年前三季度业绩同比增幅约为44%。但除了上述两家公司全年业绩或前三季度业绩维持明显增长外，部分公司参考前三季度业绩和业绩预告并未有如此势头。例如海达股份全年业绩增幅约在5%至15%，但公司的分配预案则是“10转10派2”，远高于业绩增幅。

有些公司的“慷慨”则还有其他意味，或为增发“添砖加瓦”，或为减持铺路

湘鄂情1月12日披露了分配预案公告，公司股价在1月14日创下新高，但就在今日(1月15日)，公司宣布了大股东将减持至多25%公司股份。

作为目前少有的沪市出台高送转预案的保税科技，大花“本钱”也含有为增发“护航”之意。公司在1月12日发布了高送转年度分配预案，而股价在12月中旬已经有所启动，累计至今涨幅超过了40%。与此同时，公司一直推进的定向增发在12月7日获得了证监会的核准批文，并在12月底完成了募资。实际定增价格为9.85元/股，公司最新股价15.6元较增发价格溢价58.4%，参与定增的股东已经显示为“浮盈”。

每股未分配利润超过5元公司一览

代码名称每股净资产BPS 每股未分配利润

[报告期] 2012三季 [报告期] 2012三季

[单位] 元 [单位] 元

600519贵州茅台30.11 24.8585

002304洋河股份12.38 9.7757

000338潍柴动力12.44 9.7647

900948伊泰B股11.53 9.1876

600150中国船舶13.09 8.5871

000623吉林敖东10.6186 8.4952

600508上海能源10.78 7.903

600742一汽富维13.248 7.7545