警惕上市公司分红“变脸”

□上海 周义兴

据媒体报道，上交所日前正式对外发布实施《上海证券交易所上市公司分红指引》，以鼓励上市公司进行现金分红。《指引》表示，进行稳定可持续高分红的上市公司，将在再融资及并购重组等市场准入中获得“绿色通道”待遇。

《指引》将上市公司分红与再融资及并购重组挂钩，并将上市公司分红与净利润、与一年期存款利率建立一定关系，结果不仅有利于投资者对相关公司分红情况预期，同时对投资者正当权益保护无疑也是一件好事。但笔者认为，如果《指引》在实施过程中没有完善的制度约束，结果还可能会因此产生如下不利于股市与上市公司健康发展的问题。

首先就分红再融资的影响关系而言，众所周知，国内股市上市公司再融资问题可以说是久治不愈的“顽症”。而且从已有的股市IPO与再融资情况看，不少上市公司将上市及分红一直作为再融资“理由”，也的确是一个客观并不容否认的市场事实。所以在此前提下，尤其是需要注意与警惕的是，如果《指引》在实施过程中，没有有效到位的监管，在国内股市具体环境中就不能排除部分上市公司以做低净利润，并以表面看来是高分红的“钓鱼”手法，实现“吃小亏赚大钱”的再融资目标。而这同样应该是不利于投资者权益与股市健康发展的现象。

就再融资与上市公司健康发展关系看，再融资作为一项股市制度，其目标是为了支持优质、具有市场竞争力的公司能够进一步得到发展。而同时也不得不应承认，与再融资相比，是否能够在市场竞争中获取相应利润并以此得到进一步发展，无疑也是衡量上市公司是否具备相应竞争力的重要标尺。换句话说，如果一家上市公司不能在市场竞争中获取利润，而是依赖在股市再融资获得资金才能发展，那这样的上市公司再融资，充其量只能说是“圈钱”。就此而言，如何甄别“再融资”与“圈钱”，显然也应该是证券监管机构在《指引》实施过程中，需要识别与警惕的重要问题。

就《指引》制度引导影响而言，这次《指引》发布实施的目标是为了引导上市公司回报投资者，而且这样的政策初衷无疑应该得到肯定。不过在目前国内股市“重圈钱、轻回报”背景下，同时也令人担心的是，如果《指引》的实施没有相应有效监管制度的配套，部分上市公司可能会将“分红”作为理由，以再融资手法实现自身“圈钱”目的。显然，这同样也是市场投资者担心的问题。因此，笔者认为，如果没有行之有效的监管制度与《指引》配套同行，上市公司分红与再融资及并购重组挂钩，其结果可能会被扭曲。