飙涨后或承压回落玻璃期货追涨风险大

□华泰长城期货 施文竹 许惠敏

自1月4日玻璃期价创下2013年首个涨停之后，主力1305合约继续强劲上扬，9日收于1476元/吨附近。次主力1309合约则收在1524元/吨上方。此轮大涨除了资金对新品种的炒作之外，基本面因素同样支撑价格走高。但期价在涨至1450元之后，需求复苏利多因素基本已消耗殆尽，加之产能压力攀升，后市玻璃期价预计承压回落，继续追多风险较大，空单可逢高入场。

需求好转多为预期

实质改善仍待下半年

此轮玻璃期价上涨动力主要来自市场对2013年房地产行业的乐观预期。玻璃下游需求中房地产行业占比70%，房地产形势好坏基本左右了玻璃下游需求。最新数据显示，2012年12月全国百城房屋价格环比上涨0.23%，房价连续7个月环比上涨。从螺纹钢期价和房地产股走势也可以看到，自2012年11月起，市场对房地产行业的预期开始一致向好，12月螺纹钢主力和申万房地产指数分别累计上涨21.2%和12.3%。而玻璃期货上市初期正值其下游需求的淡季，短期行业基本面的利空使得玻璃期价走势与其他房地产相关指标呈现倒挂，玻璃1305合约12月累计下跌5%。因此，此轮玻璃飙涨可以理解为市场对前期认知修正的一种补涨。

不过，从玻璃行业基本面来看，需求好转多在预期层面，而真实需求的复苏状况则并不如预期乐观。由于2012年房地产行业开工率全年同比持续负增长，考虑房地产一年左右的建设周期，2013年上半年房地产用玻璃需求不旺已是定局，而真实需求的全面复苏最起码要等到下半年。因此，1305合约对应的5月份玻璃价格能有多大涨幅值得质疑。而1309合约对应的9月份合约上涨趋势则更为确定。

玻璃现价下跌 期价承压

   近期现货价格持续下降也使得后市玻璃期价进一步承压。从各交割库报价来看，元旦以后，现货淡季行情进一步延续，部分现货厂商陆续降价。1月以来，华北、华东和华中地区降价幅度在16元/吨左右；仅有华南地区小幅提价16元/吨。考虑交易所升贴水幅度，玻璃现货报价区间目前在[1224元，1448元]，均值为1336元/吨，较1305合约贴水120元/吨左右。而从现货价格的历史规律来看，现货价格一般是在12月至2月持续降至谷底，然后在3月才开始回升。因此，5月虽为需求旺季，但玻璃现货价格一般较去年的12月也不会有太大涨幅。

从消息面上来看，近期也传出部分上游生产企业协议提价的消息。该消息也部分推动近期期价的飙涨。但从市场走势来看，淡季行情规律不会改变，在玻璃这种竞争相对充分的行业，部分企业的信心提振难以扭转淡季行情的延续，现货价格后市仍将继续下降。

产能提前于需求复苏

供给压力抑制涨幅

产能逆势增加同样使得后市玻璃期价回调概率较大。据2012年12月31日中国玻璃信息网的调研数据显示，年末全国浮法玻璃生产线较12月中旬又新增一条至285条，理论总产能达到156800吨/天，同比增长10%；实际产能127620吨/天，同比增速同样超10%。同时，闲置产能也位于近年来的高峰，闲置产能的积压将随时填补需求复苏下的产能空白。库存方面，由于淡季延续，12月31日库存总量较20日增加51万重量箱至2808万重量箱，较2011年同比增长3.3%。从历史规律来看，玻璃现货库存与价格之前存在良好的负相关性，这也印证了上文中提及的现货价格持续下降。产能提前于需求的复苏抑制玻璃上涨空间。