中小企业境外融资道路畅通 欧洲或成热门之选

随着《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》的正式实施，业内普遍认为，这将使中小企业的境外融资道路更加畅通，而且中小企业强烈的股权融资需求与股权融资市场容量有限之间的矛盾也将得到有效缓解，分流了A股IPO压力。

2012年12月20日，为了进一步落实国务院有关文件精神，支持引导境内企业充分利用境外市场和资源，证监会发布了《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》，并自2013年1月1日起施行。

《指引》取消了境内企业到境外上市的一些条件和前置程序，降低了境外直接上市的门槛，精减了申请文件，简化了审核程序，提高了审核效率，并将进一步解决境内企业境外直接上市中遇到的难点问题，为境内企业特别是中小企业到境外市场直接上市融资提供了更为便利的条件。尤其是取消4亿人民币净资产、5000万美元融资额、6000万人民币年净利润的标准限制，让中小企业也可以直接到境外上市，这有效满足了部分中小企业的融资需求，丰富和畅通多种融资渠道。

业内人士表示，今后中小企业的融资目光将转向境外资本市场，尤其是支持中小企业发展为主的境外创业板市场。此前，盈利门槛要求较低的美国资本市场是最理想的上市阵地之一，而随着中国企业与欧洲市场业务往来的增加，欧洲市场可能会逐渐成为中国中小企业境外上市的热门之选。

清科研究中心统计，2012年有6家中国企业登陆德国法兰克福证券交易所，但是融资规模较低，6笔IPO仅合计融资1.05亿美元，融资水平仅为2011年水平的一半。

融资问题一直是制约中小企业发展瓶颈。为了解决难题，各层面一直努力拓宽中小企业融资渠道。而对于企业来说，还是上市融资的成本最低。但中小企业数量众多，而A股市场容量有限，因此不少中小企业将目光转向境外资本市场。    

研究员表示，1999年的《关于企业申请境外上市的通知》曾对促进境内大中型企业境外上市发挥了积极的作用，但是，随着我国资本市场的发展，这个要求也限制了很多中小企业到境外上市的需求，众多中小民营企业只好通过“红筹模式”实现在港上市，也就是内地公司将境内资产以换股等形式转移至在境外注册公司，通过境外公司持有境内资产，由此带来了种种问题。本次降低门槛，也为今后避免这些问题疏通了渠道。

不仅如此，有研究报告称，企业境外上市不仅能够有效克服融资约束，还能改善财务结构，完善公司治理，提高公司价值。

在此情况下，业内人士预计，今后将会有越来越多的企业会选择境外上市。

当前，在IPO“堰塞湖”的巨大压力下，能分流一部分欲在A股上市的企业，会有效缓解A股发行市场压力。

投中集团统计，2012年A股市场持续低迷，致使中国企业境内IPO数量及融资规模同比大幅下滑。2012年共有154家中国企业在A股IPO，共计融资约1034.3亿元，境内IPO数量同比下降45.2%，融资规模同比下滑63.4%，数量和金额双双创下近三年新低。

投中集团分析师李玲预计，如果按照当前的发行频率，仅完全消化目前排队的企业，就至少需要三年的时间。

A股IPO出现“堰塞湖”的尴尬局面亟需解决。业内人士表示，目前，市场情况不好，监管层对于IPO更加谨慎。而境外的上市标准比较低，目前在证监会排队上市的800多家企业基本都符合境外上市条件。随着《指引》的正式实施，A股市场扩容压力将会得到分流。（夏 青 ）