美元指数80点关口或现拉锯战

□兴业银行 蒋舒

2013年伊始，“财政悬崖”问题迎来转机，推动美元指数重新站上80点关口，然而修正后的美国2012年12月失业率略高于预期，表明美国就业情况能否持续改善还有待进一步观察，这意味着美元指数在80点关口附近存在震荡整理的需要。

“悬崖勒马” 美指重上80

新年伊始，如绝大多数投资者所料，美国白宫最终与国会在阻止“财政悬崖”发生上达成妥协，美元指数借此重上80点关口。

谈及2012年外汇市场的热门话题或风险因素，“财政悬崖”毫无疑问将跻身前列。然而，在谈判最后时限临近时，“财政悬崖”问题对于外汇市场的影响远比市场预料的要小。我们认为，这背后存在短期和长期的一系列原因。例如，财政悬崖谈判在年末进行，而年末是欧美金融市场的圣诞-元旦休假季，市场交易相对清淡，这在一定程度上分散了市场对于“财政悬崖”谈判的注意力。

除此以外，汇率市场对于“财政悬崖”反应温和更多是长期因素作用的结果：第一，尽管“悬崖”这个字眼非常可怕，但是多数投资者都明白美国两党都不会容忍“财政悬崖”真正发生；第二，随着美国失业率降低和GDP稳步增长，市场对于美国经济没有2012年年初那么悲观；第三，市场围绕“财政悬崖”的讨论几乎贯穿2012年全年，出现任何一种结果对于市场来说都不意外，反观2011年7月份汇率市场被美国主权信用评级调降震动，正是因为之前很少有人预料到评级公司会调降美国主权信用评级。

短期尚难站稳80关口

围绕“财政悬崖”的争论暂告段落，使得市场对于美元汇率关注的重心又回到了失业率的正轨上。当前美国失业率究竟是进入了下降通道还是再度恶化之前的短暂停顿，这个在2012年全年都困扰汇率市场的问题在2013年依然会悬在投资者的头上。

最新数据显示，1月4日发布的经过季调的2012年12月份美国失业率为7.8%，比市场预期值高0.1个百分点。市场对于美国经济复苏的乐观情绪短期内可能有所降温，在1月份美国失业率出炉前，美元指数想要站稳80点关口存在难度，更可能出现的情况是围绕80关口展开拉锯。

我们认为，目前谈论美国失业率的中长期趋势如何为时尚早，但是观察过去的历史数据还是可以看出一些端倪。美国就业数据除了失业率之外，对汇率市场影响最大的就是非农就业人数变化。如果将1980年以来美国失业率与非农就业人数变化作个对比，可以看到：虽然非农就业人数的变化波动较大，但是失业率的上扬周期总是与非农业就业人数下降的密集出现相对应，而当非农就业人数增多密集出现时，失业率则往往处在下降通道中。在过去的三年，非农就业人数下降的月份占了三分之一，但并未呈现密集的态势，相反，就业人数增多的时段则比较集中，这或许在某种程度上指向了美国失业率进入下降通道的中长期趋势。