沪胶短线面临回调

□安信期货 胡华钎

当前沪胶走势依然由宏观面主导，基本面影响较弱。中期而言，胶价重心将维持总体上移趋势。但沪胶主力1305合约短线技术性回调难免，预计期价在酝酿调整完毕之后将再度攀升，并很可能挑战28000元至29000元之间的压力区。

2012年12月以来，随着中国经济企稳复苏、“新型城镇化”的基本确定以及日本欲出台的刺激政策等因素影响，沪胶和日胶双双迭创新高，后者走势明显强于前者。其中，沪胶主力合约从24000元一线上升至26700元一线附近，上涨11.25%，日胶由250日元一线快速攀升至300日元一线，涨幅达20%。2012年第四季度，沪胶总体走出了一个小“W底”形态，而日胶走出一个“J”型曲线。笔者倾向于，国内外胶价整体重心不断上移，但在连续大涨之后，短期面临技术性回调压力。

首先，国内外宏观面偏好，支撑胶价重心上移。中国主要经济指标已经逐步拐头回升，最糟的情况已经过去。此外，中国已经明确了以“新型城镇化”为主轴的政策，市场预期新一轮投资即将来临，进而将带动国内轮胎和汽车行业加快复苏，橡胶下游需求也有望逐步回暖。换言之，国内市场终于找到了支撑天然橡胶供需偏松格局将会好转的动力源———经济向好和政策利多。

国际方面，长期来看，基于日本长期维持超高的财政赤字率和极低的利率水平，进一步释放刺激政策的空间毕竟有限。但中短期内，如果美国、欧盟、中国等对日本方面采取默认态度，那么这一系列利好政策的刺激仍未结束，对日胶支撑作用依然较为突出。此外，在新年的最后关键时刻，美国财政悬崖谈判终于取得了部分的进展，更艰难的谈判被推迟了两个月，市场担忧情绪暂时有所缓和。美国除了失业率数据表现略微欠佳之外，非农就业等其他主要经济数据继续稳步向好，中国对美国轮胎的出口量有望逐渐回归到“轮胎特保案”之前的正常水平。

其次，下游需求改善不大，橡胶库存位居高位。据德国汽车工业协会(VDA)发布的最新报告显示，2012年全球新登记车辆约为6800万辆，同比增长4%，美国乘用车注册量同比增长12%至1430万辆，中国乘用车注册量增加至1320万辆，欧洲从2011年的1360万辆下跌至1250万辆。报告预测，今年全球主要汽车市场将延续去年严重分化的趋势，欧洲车市形势非常严峻，中国汽车产销增速放缓，美国车市复苏较快。

相应的，2012年6月以来，山东地区轮胎企业全钢开工率总体维持在70%以下，上海期货交易所天然橡胶期货总库存从1.2万吨增加至1月初的6.28万吨，仓单库存从1.8万吨也不断增加至9.97万吨。截至2012年12月28日，青岛保税区橡胶总库存也不断攀升至29.64万吨，天然橡胶库存从11月底的19.3万吨小幅回落至18.6万吨，复合橡胶库存继续升至6.69万吨。中国橡胶库存仍然位居高位，表明下游市场需求回暖缓慢，总体依然不振，因而基本面并不支持胶价继续大幅上涨，当涨幅达到一定水平之后难免面临回调压力。