市场运行：挥别熊市

   在估值见底、经济阶段企稳、政策红利释放预期加强的背景下，2013年的A股市场有望终结熊市。从年度策略看，研究机构的一致预期主要体现在以下几点：一是大盘再度创出新低的概率较小，二是A股2013年表现将显著强于2012年，三是周期股在初期的机会大于消费股。但是，对于熊市结束是否意味着牛市到来，分析师的观点却莫衷一是。

安信证券：经济企稳和通胀回升意味着2013年资金环境不会出现好转，从而制约股票市场上升空间。此外，天量的IPO积压和大小非减持行为，也在不断改变市场预期，股票市场市场化和国际化的进程仍然在继续深化。综合考虑以上因素，我们预计2013年上证综指运行区间的上限在2250-2300点区域，下限在1850-1900点一带，但全年表现将好于2012年。

国泰君安：20012年四季度去库存引致的经济回落有望临近尾声，盈利的同比增速由此将在2013年逐季提升，而在库存尚在低位的同时，经济恢复与可能的资金成本再度上移之间存在间隔，这决定了2013年初开始，市场存在机会。此次机会应该是短周期恢复中的最后一个阶段，但离真正意义上的缓慢、持续上升趋势仍然遥远，意味着某个时间点，机会或者说反弹就会结束，结束的标志应该是在于经济有所回升而现有的资金弱平衡局面再度被打破，时间点可能是在2013下半年的某个特殊月份。

申银万国：2013年的投资可能经历三个阶段、两种路径。第一阶段是春节前的2个月，股市环境依然不好，中小票的风险更大，保持低仓位、用地产去防御；第二阶段是传统意义上的“春季躁动”，依然值得期待，选择恰当的主题是关键；第三阶段是4月决断，政策对房地产的态度很重要，从此展开两种路径———如果放松地产，则先中游后通胀，之后是漫漫熊途；如果继续摒住，短期市场还会创新低，但对中长期有利，2013年很可能是“熊牛之界”，我们倾向于第二条路径。

中信建投：2013年上半年市场运行将在对经济复苏的预期及验证中展开，但与2012年一季度的复苏预期有本质区别，全球经济此消彼长下，中国经济及资本市场具有相对吸引力；下半年则是美国库存周期复苏、中国经济第二库存周期主升阶段，出口复苏，资本流入持续，A股市场将迎来系统性上升机会。

就基本面而言，最为关键的是中美两大经济体经济周期运行的时序关系。根据我们的研究，就中国而言，短周期在2011年二季度开始一直向下调整，并在2012年的8月份，即三季度达到了第一低点，10月份开始观察到了产出缺口已经有了向上拐的趋势，虽然底部会在2013年的一季度有所反复，但是我们坚信无论如何，本轮库存周期的低点会在2013年上半年出现，而由于中国经济先于美国经济探底，因此推测美国经济会在2013年二到三季度之间探底。这样，美国经济会走出先抑后扬的状态，而中国在2013年上半年的经济基本面会相对较好，虽然仍然是寻找最后底部的过程，但是在此消彼长的相对力量博弈下，依然会得到资本市场的青睐。因此，我们对2013年上半年市场走势的判断较为确定。

瑞银：20013年A股将结束长达3年的熊市。我们预计A股市场2013年回报

率将达20%左右，预计企业盈利将增长9%，动态市盈率将反弹至9-10倍。熊市将终结的理由如下：估值已企稳，这通常是熊市结束的信号；动态市盈率已触及8.5倍的新低，风险溢价已触顶，达到7.6%；经济温和复苏推动企业盈利实现正增长；资本市场改革将提供支持。

莫尼塔：回首2012年，实体经济同时受困于结构再平衡压力和周期波动的下行风险，叠加全年政策环境的无序扰动，A股投资有如一场笼罩于迷雾中的恶战，消耗的除了战斗实力，还有市场的耐心和信心。展望2013年，周期性下行风险的减缓或能带来一些量变的欣慰，但全球经济深陷结构性失衡的泥潭仍远未到尽头。政策规划历来注重继往开来的延续性，不可对短期效果报以过高期望。“战争迷雾”的环境仍将在2013年延续一段时间。此种情境，唯有继续谨慎应对和保存实力，等待逆周期性、特别是中长期再平衡调结构方案的“曙光初露”。