“小而美”的期货资管

□本报实习记者 官平  

在一些期货私募人士看来，资管既非鸡肋亦非肥肉，这和首批领到资管牌照的期货公司观点大为迥异：在后者看来，资管业务是实实在在的好吃之物。然而因市场整体容量有限，相比“高富帅”的证券阳光基金，期货资管仍只能算是“小而美”。

期货资管“小而美”

国内某期货高管直言，资管业务将是期货公司未来最赚钱的业务。据记者了解，不少期货公司已开始从台湾等地吸引人才，并在公司内部抽调队伍，形成高规格资管团队，建立系统、设计产品、寻找客户，挖掘资管“蓝海”的洪流已经滚滚而来。

国内期货市场发展已有十余年，但由于大众认知度较低，且此前期货公司不允许开展自营及资产管理业务，期货私募始终未得到重视。也正因此，在监管层发放首批18家期货公司资管牌照后，一些期货公司苦于没有相关储备人才，开始从境外引进“空降兵”，或从期货私募界“挖墙脚”。

对期货私募来说，资管不是什么新鲜事。上海一期货私募人士对记者称，期货私募从期货市场诞生就有了，由于期货市场保证金仅在2000亿元左右，期货私募单个体量在2000万元至1亿元，因市场整体容量有限，相比“高富帅”的证券阳光基金，只能算是“小而美”。

尽管如此，国内期货大佬们依然趋之若鹜。自首批18家资管牌照下发后，一些期货公司在不到一个月的时间里，便推出了各式产品。但据记者了解，大部分产品均以对冲套利交易为主，且主观交易型产品不多。

套利交易是一种最常见的手法，除了目前期货市场常见的期现套利和跨期套利外，主动承担一定风险的跨品种套利和内外盘套利也成为期货私募最常用的交易手段。

“要把资管做好没那么容易，选择对冲套利只是个噱头。”上述期货私募人士指出，现在期货业最缺的就是人才，因而开展新业务遇到瓶颈。而如果都做对冲套利，还是会和经纪业务一样面临同质化竞争的局面。

期货私募缺通道

期货大佬缺人，期货私募缺通道。上海非却投资管理公司基金经理林如涵称，期货公司缺人的问题是全行业性的。目前的期货私募还是以传统的专户理财为主，也有期货的有限合伙以及基金公司通道的期货专户，未来期货私募也可以走期货公司的资管通道。

林如涵提醒，如果是阳光化产品，那么肯定有外部风险管理(比如通道方就是风险管理操作方)，如果是传统理财模式，就要看每家私募自己对风险管理的认知。

在实际操作中，风险管理对期货资管业务来说，或许不比受益的重要度低。深圳一家期货私募的基金经理金之林(化名)对记者称，大资金除了对本金要求很严格，最大的要求不是利润多少，而是资金曲线从高点到低点的幅度，也就是风险最大化的程度。

金之林说，他们主要做商品期货和外汇市场的品种，实战思路是屏蔽震荡，只参与趋势行情，一共有四个账户进行交易。

在风险控制方面，金之林是这么安排的：4个账户中，任一账户亏5%，操作资金减半，继续出现5%亏损，操作资金再减半，再出现5%亏损，停止该账户操作。总账户资金的最大止损幅度则是-15%。

尽管收益不是唯一的标准，但收益率至少是重要的标准之一。金之林说，收益率稳定性最重要，但期货资管产品的平均收益不能等同股票市场的平均收益，一般来说期货私募规模在2000万元到1个亿的年平均收益在30%左右，高的有一两倍的，低的也有很快就清盘者。